中国央行十年来首次下调再贴现利率 释放了哪些信号？

时隔近10年，我国央行再贴现利率终于迎来调整。

央行近日发文称，决定于7月1日起下调再借款、再贴现利率。其间，支农再借款、支小再借款利率下调0.25个百分点，调整后，3个月、6个月和1年期支农再借款、支小再借款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。

此外，央行还下调金融安稳再借款利率0.5个百分点，调整后，金融安稳再借款利率为1.75%，金融安稳再借款(延期期间)利率为3.77%。央行上一次调整再贴现利率还是在2010年12月26日，也就是说此次再贴现利率是时隔近10年再次迎来调整。

对此分析师以为，此前央行钱银方针例会着重要进步方针的“直达性”，此次调低再借款、再贴现利率，也是结构性方针东西的再次发力，力图进一步进步方针传导效果。下调再借款、再贴现利率是钱银方针精准滴灌的表现，有助于进步钱银方针传导功率，让资金直达实体经济。

中信证券银行业分析师肖斐斐等在今天报告中指出，2010年12月再贴现利率由1.8%上调至2.25%后10年未调整，而本年以来借款商场报价利率(LPR)下调30个基点、超额存款准备金利率下调37个基点，此次再贴现利率调降存在补调的特色。

彭博测算显示，依据普惠性再借款还剩约1万亿元额度未使用来核算，此次支农支小再借款利率下调0.25个百分点后，若银行借款利率同步调降，实体经济将能够削减25亿元左右的利息支出。

央行钱银方针委员会二季度例会要求，有用发挥结构性钱银方针东西的精准滴灌效果，进步方针的“直达性”;同时持续用好1万亿元普惠性再借款再贴现额度，执行好新创设的直达实体东西。

依据央行数据，到5月下旬，已经投进3000亿元专项再借款和1.5万亿元的再借款再贴现额度;随后央行在6月初创设两项直达实体经济的钱银方针东西时，又为此4400亿元再借款资金;这意味着再借款、再贴现总额度已升至逾2.2万亿元。

以下是业内人士对央行最新行动的解读：

☆华创证券固收团队周冠南、梁伟超：

就方针含义而言，本次再借款、再贴现利率的调降验证了钱银方针方向并未根本性逆转为收紧，仍在“总量适度”的区间，宽松节奏放缓，后期宽松空间也相对有限，但流动性定调未变，结构性降本钱仍在持续推动。

就资金面而言，1万亿再借款和再贴现额度的使用，以及支撑“直达东西”4,400亿再借款的投进，均将显着扩张基础钱银存量，其较低本钱或使央行下半年投进资金的综合本钱在逆回购操作利率下方，也即下半年资金价格或在接近方针利率的下方维持震荡。

就装备力量而言，再借款利率关于地方性银行资金来源的替代，将直接下降其负债本钱，也有助于安稳银行同业负债本钱，促进银行负债本钱压降，利于债市装备力量。

☆光大证券固收首席分析师张旭：

部分投资者以为再借款、再贴现利率的下调，将利好利率债，由于这是“变相降息”;别的部分投资者以为，这将利空利率债，由于其实质是用“宽信用”取代“松钱银”。

我们以为，本次再借款、再贴现利率调整关于债券商场的影响是中性的，既不直接利多，也不明显利空。

第一，利率债的估值在很大程度上遭到隔夜回购利率等银行系统资金利率的影响，而本次再借款、再贴现利率下调的原意是推动对实体企业的“降息”，并非引导隔夜回购利率等银行系统资金利率下降，因而未必能对利率债构成直接的利多。

第二，没有哪个钱银方针东西能够包打天下，再借款、再贴现利率的下调，还不足以扭转钱银方针总体的取向，因而未必能对利率债构成明显的利空。

☆粤开证券首席经济学家李奇霖：

这是金融让利实体的要求。由于国务院常务会议提出金融要向实体让利1.5万亿，这要求银行下降借款利率。但本年银行自身面临着存款负债本钱刚性、财物端利率下行、不良压力加大、资本金缺少等多重问题。若单纯依靠银行自己让利，则银行信贷支撑实体的可持续性与志愿会遭到影响。”

此次由央行出手，下降再借款与再贴现利率，可下降银行支撑小微/涉农企业信贷与收据资金的本钱，进步银行调降对小微企业与涉农企业借款利率的志愿，帮助完成让利1.5万亿的方针要求。如果银行现实并未调降利率，则客观上也缓解了银行的息差与资本金压力。

此举还有助稳就业、保小微企业。虽然从6月的高频数据及PMI持续上升来看，经济正在从疫情的深坑中恢复，但6月小型PMI反而下跌降至荣枯线以下表明，当时经济的修正是由大型企业驱动的结构性修正，小微企业的出产经营活动与生存环境依然不佳。但小微企业又是当时我国发明就业机会最重要的商场主体，发明了80%的就业岗位。要稳就业，必先稳小微企业。要稳小微企业，降本钱进步融资便利性是金融能够做的。

☆兴业证券固收研究团队：

下调再借款再贴现利率归于结构化宽松行动，表现了央行阶段性工作重心在于进步钱银传导功率和“直达实体”。从效果上看，与此前立异的“零息再借款”的直达东西本质上是共同的;

央行此次操作的信号含义：结合近期“总量方针适度”的基调，结构化宽松方针仍然是中期方针主线，这是方针兼顾结构转型方针使然，与近期防范“洪流漫灌”预期和治理“空转”并不抵触;下降银行负债本钱是钱银方针兼顾短期和中长期方针的公约数，这意味着钱银方针短期虽不急于总量放松，但中期趋势收紧的门槛目前仍然偏高。

债市而言，行情仍或许有重复，但能够乐观的心态应对。债市最大的风险点是地产(出售和投资)和基建的好转，制约了利率下行的起伏，也或许导致商场行情有重复。但站在当下方位能够乐观心态来应对，商场存在修正的或许，对商场应该是越跌越买的情绪。

当下环境或许并不支撑流动性持续大幅收紧，对流动性勿过度悲观;在央行不加息的前提下，债市的安全边沿在逐渐增厚，交易结构在逐渐改善，债券的性价比在上升。

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