中信建投：OMO利率下调信号意义强烈 关注金融地产等板块

原标题：【建投策略张玉龙团队-流动性观察】利率下调稳定增长，周期科技持续占优?——流动性观察（2019年11月第3周）

　　(1)利率下调稳定增长，周期科技持续占优

　　进入四季度，货币市场资金面边际收紧，银行间回购利率、交易所回购利率与同业存单利率均有所上行。国庆节后30个交易日中，DR007利率有20个交易日高于7天逆回购利率，但总体仍围绕7天逆回购利率波动，而10年国债利率保持在3.25%附近。

　　11月18日，央行下调7天OMO利率5个基点。这是自2018年3月以来首次调整逆回购利率，也是2015年10月以来首次下调逆回购利率。前一次下行周期与上行周期分别历时3年以及4年零1个月。上周央行公布的《货币政策执行报告》中，强调逆周期调节，认为当前不具备持续通胀或通缩的基础。从政策取向看，稳增长是此前较控制物价更重要的任务。从效果看，本次下调5个基点的影响有限，但从信号层面，本次OMO利率下调是未来降息周期开启的强烈信号。

　　OMO利率下调信号意义强烈，有利于降低银行同业负债水平。从历史经验看，OMO利率下调往往会配合MLF利率下调，因通胀高企市场担忧货币政策转向，因此本次OMO利率下调所释放的宽松信号才被市场所重视。我们在上周周报《猪价上行货币中性，市场平稳银行占优》中明确指出，剔除猪肉以后CPI和PPI是处于通缩状态，通过持续引导利率下降有利于改善企业利润，因此货币政策不会收紧反而会小幅放松。从传导路径看，本次OMO利率优先作用于DR007与R007等短期利率，此后传导到更长期限的同业负债，最终降低商业银行负债成本，提升其业绩与估值水平。。11月20日又是LPR报价的时点，最近一次MLF降息5个BP，我们预计最新LPR报价会下调5个BP，实体经济融资成本将逐步下行。

　　投资策略上，我们着重推荐关注受益于逆周期调节的建筑、工程机械、周期等蓝筹龙头，抗通胀的食品饮料医药以及高性价比的金融地产龙头。首先，当前市场值得注意的是中国建筑、中国神华、宝钢股份等与基建相关的建筑、工程机械、周期等低估值蓝筹龙头企业PB小于1，内涵价值凸显，有估值修复的机会，在未来逆周期调节力度加大的背景下预期景气度将会提升。其次，在通胀仍将持续的阶段，食品饮料、生物医药等抗通胀主线，以及具有业绩支持的成长股也值得关注。最后，关注银行、券商、房地产等具有一定基本面支撑，估值较低的蓝筹股，在经济下行、市场承压的背景下，这些行业相对具有优势。

（文章来源：中信建投）

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