净化市场生态亟待提高违法成本

　　深交所近日通报2019年以来上市公司违规处分情况指出，不断增强一线监管有效性和威慑力，提高上市公司违法违规成本。

　　今年以来，监管层多次表态要提高资本市场违法违规成本。中国证监会主席易会满2月份在国新办发布会上表示，证监会将切实履行监管职责，坚决打击欺诈发行、大股东违规占用、内幕交易等违规违法行为，推进证券法等法律法规的修订，大幅提升资本市场违法违规的成本。中国证监会副主席阎庆民5月在2019清华五道口全球金融论坛上表示，要加快提高上市公司质量的步伐，提升违法违规成本。

　　另外，中国证监会新闻发言人高莉在今年7月表示，证监会正在会同有关方面，推动尽快修改完善《证券法》《刑法》有关规定，拟对发行人、上市公司及其控股股东、实际控制人信息披露虚假，以及会计师事务所、保荐人等中介机构未勤勉尽责等证券违法行为，大幅提高刑期上限和罚款、罚金数额标准，强化民事损害赔偿责任，实施失信联合惩戒，切实提高资本市场违法违规成本。

　　从证监会与交易所公布的数据来看，对违法违规行为的处罚力度加大。2018年，证监会作出行政处罚决定310件，同比增长38.39%，罚没款金额106.41亿元，同比增长42.28%，市场禁入50人，同比增长13.64%。深交所公布的数据则显示，2019年至今，针对上市公司信息披露和规范运作方面的违规事项，深交所共作出纪律处分决定书62份，处分总量较去年同期37份明显增长。

　　但需要看到，近年来上市公司频频“爆雷”，其中不乏昔日市场热捧的“大白马”，财务造假、信披欺诈、资金违规占用等屡见不鲜。A股市场现有处罚力度仍较为有限，违法成本很低。证监会相关负责人也曾指出，对违法违规的惩戒受制于基础制度的限制，不能与香港市场比，也不能与美国比。

　　眼前的一个典型案例是康美药业案。证监会上周五罕见措辞定性康美药业案，称其“有预谋、有组织、长期、系统财务造假”。证监会还指出，康美药业等公司肆意妄为，毫无敬畏法治、敬畏投资者之心，丧失诚信底线，触碰法治红线，动摇了上市公司信息披露制度根基。据查，康美药业存在四大方面的问题：一是存在虚假记载，虚增营业收入、利息收入及营业利润。其中，康美药业2016年、2017年及2018年年报分别虚增营业收入89.99亿元、100.32亿元、16.13亿元。二是存在虚假记载，虚增货币资金问题，2016年至2018年累计虚增货币资金887亿元。三是存在虚假记载，虚增固定资产、在建工程、投资性房地产问题。四是存在重大遗漏，未按规定披露控股股东及其关联方非经营性占用资金的关联交易情况。

　　证监会拟对康美药业处以60万元的罚款，对公司实控人马兴田夫妇分别处以90万元的罚款。令人匪夷所思的是，由于扣除虚增的利润后净利润仍然为正，没有触发退市条款，ST康美8月19日与20日居然连续涨停。显然，这还是违法成本偏低的问题。正如有的投资者所指出的，康美药业案“造特别大的假，罚特别少的款”。

　　违法违规成本低，既无助于打击财务造假行为，不利于保护投资者权益，还会导致市场价格扭曲。像康美药业这样“影响极为恶劣，后果特别严重”的财务造假本该被重罚，而现在顶格处罚的惩戒力度非常有限。如果这种状况持续下去，对市场的伤害非常大，市场也将付出更大的代价。因此，净化资本市场生态环境，亟待解决违法违规成本过低这个老生常谈的问题。

（文章来源：中国经济时报）

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