创业板指涨25%创历史最大月涨幅 看基金经理最新观点

　　A股今日延续整理态势，沪指小幅收跌0.44%，收报2940.95点；深成指小幅收涨0.29%，收报9031.93点；创业板指收涨1%，收报1535.68点。两市合计成交6623亿元，行业板块涨跌互现，近期走势强劲的券商信托与创投板块今日遭遇重挫。从2月全月走势看，沪指2月累计大涨13.79%；深成指大涨20.76%；创业板指大涨25.06%，创历史最大月度涨幅。

　　对于后市走势，机构和基金经理们纷纷发表自己的看法：

　　流动性方面

　　继前日1200亿元逆回购操作之后，昨日央行再度开启600亿元人民币7天逆回购操作，保障市场流动性合理充裕，这也从侧面说明当前市场流动性趋紧。

　　证监会主席易会满首秀

　　介绍设立科创板并试点注册制，进一步促进资本市场稳定健康发展。这有利于科创题材的进一步发酵及近期强势格局的延续，而市场反应来看，创业板率先调整，成交量有所收窄。

　　面对复杂的环境，我们如何操作？

　　长信基金祝昱丰认为：总体而言，在当前行情下，仍然坚持自下而上的投资策略，挑选具有良好风险收益比的公司构建组合，无论是行业配置还是仓位，均是个股选择的结果而非原因。因此，短期市场的波动并不会对既定投资策略产生什么影响。

　　1、从基本面角度而言

　　无论是零售/汽车/票房/白酒/旅游的春节数据均较为疲软，政策传导仍尚未显现，但可能好于此前市场的悲观预期。但在这个背景下，我们需要警惕两个风险，一是年报一季报龙头公司业绩低于预期的风险，二是政策传导较慢基本面迟迟难以修复的风险。因此，尽管市场在这个极端较为亢奋，但我们仍保持一颗清醒的头脑。

　　2、估值角度而言

　　外资的持续进入可能对于竞争格局极其稳定的消费白马产生估值上移的作用，但当前估值合理也难言便宜，处于一种尴尬的位置，因此，对于其他估值仍处于底部的制造业公司，可能反而风险收益比更强。(长信基金)

　　前海开源杨德龙：三部分资金成为近期市场放量的主力

　　近期沪深两市继续强势上攻，投资者的热情已经被彻底激发。在春节之后，A股市场继展开了上攻的走势，而成交量在过去两天放大到上万亿，上次这种盛况在2015年大牛市的时候才出现过。这种放量的上涨表明资金入场的积极性特别的高。

　　我认为资金主要来自于三个方面：

　　第一，场内资金在加仓，特别是前期踏空的投资者。由于去年市场大幅下跌，很多投资者把仓位降的很低，甚至是空仓，一旦市场行情确立，右侧建仓机会出现，这些投资者就会果断地加仓。

　　第二，来自于场外观望的资金。由于过去三年市场低迷，场外资金入场意愿不高，而在今年猪年一开年，A股既展开了强势上攻的走势，并且是逼空式上涨，吸引了场外观望资金入场。

　　第三，来自楼市的资金。在房地产调控三年之后，楼市的资金整体上预期回报下降，而楼市调控现在来看还难以全面放松，房地产的“黄金十年”已经结束，楼市的资金看到股市有了赚钱效应之后，也开始进入到股市。

　　这三部分资金成为近期市场放量的主力。最近市场走出井喷行情，也验证了我在去年10月份市场最低迷的时候提出来的观点，即2019年随着各种利空因素的边际消退，A股市场将迎来恢复性上涨的行情。而2019年将是A股“黄金十年”的起点，市场的投资价值已经凸显，过去十年是楼市的“黄金十年”，未来十年将是股市的“黄金十年”。

　　从投资逻辑上来看，我国经济已经从高速增长进入到中速高质量增长阶段，各个行业都已经成经过了自由竞争阶段，进入到寡头垄断阶段，行业利润在逐步向头部公司转移，因此行业前三名或者前五名的公司就将占据行业70%以上的收入和利润，投资于这些行业龙头股、白马股将是未来主要的投资方法。

　　我提出来白龙马股的概念现在已经逐步深入人心，过去三年白龙马股的超额收益巨大，远远跑赢了大盘。未来十年白龙马股还会继续大放异彩，跑出长期牛市。而一些绩差股和题材股股价在未来可能不断地下跌，甚至会退市。所以建议投资者一定要认识到现在市场发生了深刻的变化，抓住优质股票的慢牛的机会，拥抱此次十年一遇的布局的机遇，在历史大底进行布局。

　　前海开源基金联席董事长王宏远在去年10月份市场最低迷的时候明确提出“棋局明朗，全面加仓”。我们当时判断，认为各方面的局势在去年10月份已经明朗，包括贸易摩擦出现转机；其次是在国内的经济方面，经济增速的下降以及股市的大跌，倒逼政府出台一系列救市的政策，并且由于受到美国贸易的压力，着力解决好国内的问题成为政府首选；最后股市的重要性也会提到一个前所未有的高度。可以说，棋局明朗就是我们全面加仓的最大理由。

　　在左侧建仓之后，前海开源基金配置了以券商为代表的行情风向标的板块，已经获得了巨大的回报。在过去三个月的时间，我们重仓配置的券商、黄金、农业等板块出现了大幅上行。根据统计，今年以来前海开源旗下的基金收益十分亮眼：混合基金的前十名，几乎被前海开源基金所垄断；获得股票型基金的第一名，其收益已经突破了40%；十几只基金的收益已经突破了30%等等，取得了良好的业绩。这其中最主要的原因我们在做出明确的判断之后，敢于左侧建仓，抄到了这一次历史大底。

　　现在市场已经是确立了上行的趋势，进入到右侧建仓的时机。在春节前我提出，右侧建仓良机已经出现，建议大家果断地进行加仓。而1月2号我提出“2019年十大预言”，现在来看已经是提前全部实现。上证指数已经到了3000点附近，实现了小目标，上到3000点并不是行情结束，后市A股市场还会继续向上拓展空间。在市场的趋势明朗之后进行建仓，是很多投资者的习惯，现在刚好是已经到了右侧建仓的时机，建议大家一定要不要再犹豫，抓住机会来买入一些优质的股票。

　　过去三年我三次到美国参加巴菲特股东大会，第一时间将巴菲特的价值投资理念介绍给国内投资者。现在价值投资在A股已经深入人心，白龙马股的表现大大超出很多人的预期，未来资金还会继续向这些优质的股票转移。今年五一我还会再次到美国奥马哈参加2019年巴菲特股东大会，届时我将会把巴菲特股东大会的盛况及时地向大家汇报，也会进一步强调价值投资在未来A股投资中的重要性，希望国内的投资者，无论是机构还是个人投资者，都能够在实际行动中践行价值投资理念，真正获得好的投资回报！(杨德龙宏观策略研究)

　　近期可转债配置再度受到市场关注。兴全基金虞淼表示，当前时点可转债表现出不错的向上弹性和向下防御性。一方面，可转债的估值很大程度会跟随股市向上走；另一方面，去年权益市场经历一波下跌后，可转债估值本身已经不高，虽然存在是否为历史低点的分歧，但可转债的历史低位通常需要“股债双杀”后才可达到，而在未来货币和信用都逐步宽松的市场环境下，债市下跌的概率较低，市场步入债券回暖向权益市场传导的过程，可转债估值很难被进一步压低。因此综合来看，当前可转债已经进入可配置、值得关注的绝对收益区间，比现金更有吸引力。

　　在各类资产中，当前配置可转债的性价比也较高。首先，利率债走到牛市中后程阶段，纯利率债空间不大，而可转债相对扎实的债底、不算高的纯债溢价率带来高性价比；其次，股票市场的高波动性普通投资者依旧很难承受，可转债则可以博取向上弹性；再则，对于一些预计会有机会但正股波动性又较大的板块，可以选择通过可转债参与，用较高的安全边际博取向上的弹性。(经济参考报)

　　回顾2018年，在全球风险资产表现不佳的情形下，国内债市表现算得上是一枝独秀，境内外投资者积极增加债券配置，利率债及中高等级信用债交易投资颇为活跃，全年上证超长期国债指数上涨17.22%，大部分债券基金获得正收益。展望2019年的国内债市，我们认为2019年的债市或将呈现窄幅震荡、小幅上涨的行情，步入慢牛阶段，持续的时间预计相对较长，确定性机会仍然存在。

　　具体我将从外部环境与国内经济、货币政策、债券资产的配置和交易三个层面来进行分析。(数据来源：wind，数据区间：2018.1.1-2018.12.31)

　　外部环境与国内经济

　　从外部环境来看，中美两个经济体在发展过程中面临的贸易问题仍将存在，欧美主要发达经济体的经济表现并不如预期的坚定。

　　放眼国内宏观经济环境，截至去年底，各项经济数据证实经济增长依然处于下行周期，但值得庆幸的是，整体下行节奏尚算可控，且基建投资和减税降费将对经济数据呈现托底，但消费需求受抑制、地产投融资疲软使得宏观经济继续承压的局面短期内可能依旧不是特别乐观。

　　货币政策

　　再说货币政策，为持续营造宽信用的环境，央行的货币工具仍有施展空间，去年下半年一系列的货币政策均显示出央行稳货币的决心，同时引导资金脱实向虚的长期导向不容动摇。尽管2019年1月份的经济数据有所恢复，但是微观层面上，能够解决社会就业问题的实体企业对于宽信用的感受还未得到充分体现，这恰恰关系到稳就业等民生问题，因此降低实体企业融资成本也需要长期的低利率的货币环境。

　　债券资产的配置和交易

　　首先，今年的利率债仍然有交易价值，经济指标的分项波动仍能左右利率债的交易空间；

　　其次，信用债方面，市场中信用风险事件仍时有暴露，但我们认为，正如利率债在2018年经历的修复上涨行情一样，精挑中低评级信用债资产最终在信用修复中获利不失为机会；

　　再次，2019年春节后的股市开门红行情，也激发出可转债迎来一波上涨，随着后续可转债发行主体数量增加，整个可转债市场的容量也会增加，也带来2019年的债券收益增强机会。

　　债市慢牛趋势或将持续

　　总体而言，我们认为对于投资者来说，债券资产的多样性使得波动增加、缓慢上涨的债牛趋势仍会继续，投资者在评估自身的风险偏好情形下，把握确定性机会适当博弈将是比较好的策略。(长安基金)

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