避险失效？黄金面临看空压力

随着美国实际利率可能上升，黄金可能面临看空压力，尤其是在2019年上半年。

在2018年的大部分时间里，这种零收益的避险金属一直处于守势，尽管爆发了贸易战，新兴市场出现了不稳定，以及欧元区和英国也出现了政治紧张。这迫使许多人得出结论，黄金已经失去了避险吸引力。

此外，美元——黄金最大的敌人——在2018年成为人们首选的避风港。因此，尽管全球各地出现了许多规避风险的问题，黄金还是感受到了下行压力。

2018年回顾：熊市占据了统治地位

金价在2018年的走势大致可以归类如下：关键技术阻力限制了涨幅：黄金的价格在1月份回升至1300美元左右，在2016年12月和2017年12月建立走出了一波涨势。然而，随后的涨势在截至4月份的3个月里一直未能突破100月SMA。

特朗普开启了一场贸易战，现货黄金遭受重创：3月23日，美国对所有钢铁进口征收25%的关税。作为报复，中国对128种价值30亿美元的美国产品征收关税。在截至8月份的4个月里，双方继续征收报复性关税，导致了避险情绪。黄金——一种典型的避险资产——在同一时期从1,365美元大幅下跌至1,160美元。

人们对美联储的紧缩路径产生了怀疑：美联储曾暗示2019年可能加息3次。市场从不相信这样鹰派的预期。结果，美元的升势在9月底和10月间趋于平缓，这帮助现货金回到1,200美元上方。

中美贸易紧张局势缓解，对曲线反转的担忧损害了美元：随着中美贸易紧张关系的缓解，对美元的避险需求在第四季度有所下降。此外，由于市场担心财政刺激措施将在2019年失效，经济可能陷入衰退，市场对美联储在2019年加息的预期有所降低。此外，11月一段时间美国国债收益率曲线的倒挂（5年期和2年期），引发对衰退的担忧。所有这一切都帮助金价走势实现了反弹，涨至1,257美元附近的200日MA。

金价后市会怎样？

美国实际利率将以不利于黄金的方式上升：整个2018年，特朗普总统都在批评美联储将利率推得过高。确实，美联储在过去三年已经加息九次。

然而，实际利率（经通胀调整）仍接近于零。2019年这种情况可能会改变，因为大多数经济学家预计，由于廉价的石油和汽油以及打折的网上购物，明年通货膨胀（消费价格指数）将会下降。

例如，美联储预计，到2018年底，年通胀率将从2%降至1.9%，到明年年底将保持在这一水平。此外，11月一段时间美国国债收益率曲线的倒挂（5年期和2年期），引发对衰退的担忧。所有这一切都帮助现货黄金实现了反弹，涨至1,257美元附近的200日MA。

尽管价格压力注定会减弱，但明年的借贷成本预计会上升。美联储在2018年12月加息25个基点，但也暗示，2019年可能加息50个基点。值得注意的是，预计美联储将在3月和6月加息25个基点，并可能在明年随后剩余时间暂停加息。

事实上，如果全球和美国经济放缓超过预期，美联储可能会在上半年暂停加息。然而，如果经济进一步放缓，可能会导致通胀更大幅度回落。因此，实际利率上升的理由看起来很充分。这对黄金等零收益避险资产来说是个坏消息。此外，如果在全球经济出现压力迹象之际，美国经济继续保持强劲势头，美元可能会成为一个避风港。

2019年可能支持黄金价格的因素

实际利率变为负值：当通胀率高于名义利率时，黄金往往表现良好。如果美中贸易战升级，通胀可能会远远超过利率，从而恢复黄金作为一种价值储存工具的吸引力。美国经济表现不佳：如果美国经济表现不及全球经济，2018年流入美国的避险资金可能会逆转，并推高黄金价格。

市场波动：如果股市、大宗商品和新兴市场货币继续波动，黄金的对冲需求可能会上升。

黄金行情中心显示，北京时间9:33，今日黄金现货价格报1269.37美元/盎司。

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