华创证券：若明年美元拐点出现 人民币汇率或升至6.5

　　日前，华创证券发布一份海外年报，报告指出，2019年人民币汇率料将进入高波动区间。报告称，2019年下半年，我国经济或将趋于稳定，如果美元拐点出现，那么人民币或有升值动能，预计升值区间上限为6.5。

　　报告认为，2018年是基本面比好的逻辑，上行超预期是主宰汇率升值的基本因素。美强，欧洲、新兴市场弱的经济格局下，美元一枝独秀。截止11月初，美元指数涨幅超过5%，欧元、英镑、新兴市场货币纷纷贬值。2019年是基本面比差的逻辑，市场普遍存在上行超预期即便发生也难持续的认知，汇率上行定价空间不足，汇率涨跌变为下行定价逻辑，即经济数据不及预期触发汇率贬值。

　　报告预计，2019年人民币汇率波动将加大，或在 6.5-7.3区间震荡。报告称，2019年人民币汇率有一定的压力，同时，美元也面临拐点。如果美元在上半年出现拐点，那么人民币部分贬值压力可以被对冲；如果美元维持强势，则不排除人民币“破7”可能，预计人民币兑美元贬值区间上限为7.3。报告表示，到2019年下半年，我国经济或将趋于稳定，如果美元拐点出现，那么人民币或有升值动能，预计人民币兑美元可能的升值区间上限为6.5，美元拐点时间和中国经济下行兑现时间顺序格外重要。

　　报告指出，本轮美元反弹并非反转。短期来看，逐渐扁平化的利率曲线将抑制加息节奏，加息后半程对美元无法形成强支撑。由于美国经济本轮复苏拐点渐近，美元加息进入下半程，以及通胀温和等因素，经济、货币、通胀三轮动能不足。叠加欧元的修复动能，本轮美元是短期反弹，并非反转。此外，美元阻力位明显。在拐点压制期里，如果没有特别好的消息，美元提升很难得到强提振，美元定价中枢或将下移。

　　关于大类资产配置策略，报告认为，要以美债收益率曲线为锚，灵活配置。资产价格目前身处黄昏，还没到绝对避险的暗夜时刻，不过资产配置灵活性必须提升。要频繁关注美国的利率曲线变化，注意把握“日落”的时间。报告称，美债利率曲线倒挂之前，仍可在风险资产上博取一定的匹配收益；当利率曲线倒挂或在附近震荡时，资产配置以灵活配置、控制回撤为主；当利率曲线倒挂幅度快速加大，资产配置转为绝对避险。

　　展望2019年，报告认为多个因素或引起全球金融和经济的风险，包括高昂的全球负债、部分银行体系的风险、全球金融环境的急剧收紧、快速增长的杠杆融资等。

（文章来源：中新经纬）

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