零售行业：十月社消数据低于预期 主要品类增速均有放缓

　　10月社消总额同比增长8.6%，增速较上月下降0.6个百分点

　　11月14日，统计局发布社消数据：2018年10月社会消费品零售总额为3.55万亿元，同比增长8.6%，增速较9月下降0.6个百分点。其中限额以上商品零售额1.16万亿元，同比增长3.6%，增速较9月下降2.0个百分点。1-10月，社消零售总额实现30.98万亿元，同比增长9.2%，增速较上年同期下降1.1个百分点，十月社消增速低于我们预期。

　　2018年10月份全国CPI当月同比增速2.5%，增速与9月持平。在CPI增速放缓的同时，超市品类增速出现不同程度放缓：10月，超市行业相关类别中，粮油食品类零售额同比增长7.7%，增速较9月下降5.9个百分点；饮料类零售额同比增长7.9%，增速较9月下降2.5个百分点。日用品类零售额同比增长10.2%，增速较9月下降7.2个百分点。

　　百货行业相关类别中，化妆品类表现相对稳健

　　10月百货行业相关类别中，化妆品类零售额同比增长6.4%，增速较9月下降1.3个百分点；纺织服装类零售额同比增长4.7%，增速较9月下降4.3个百分点。

　　黄金珠宝行业增幅放缓幅度较大，10月零售额同比增长4.7%

　　10月，金银珠宝类零售额同比增长4.7%，但10月增速较9月下降6.9个百分点，放缓幅度较大。

　　地产后周期类表现依旧平稳，烟酒、通讯器材增速放缓幅度大

　　10月地产后周期品类相对其他品类而言，其增速延续了上月的稳健趋势：家电和音响器材类零售额同比增长4.8%，增速较9月下降0.9个百分点；家具类零售额同比增长9.5%，增速较9月份下降0.4个百分点。烟酒/通讯器材零售额同比分别增长1.2%/ 7.10%，增速较9月份下降8.6/ 9.8个百分点，为增速环比下降幅度最大的两个品类。

　　消费需求仍有提升空间，关注黄金珠宝需求增长

　　十月社消增速由于受到中秋错位和“双十一 ”滞后消费双重因素影响，低于我们预期。从行业景气度看，四季度是传统消费旺季，未来两月社消增速或有抬头可能。从消费需求端来看，未来消费刺激政策仍将不断，在降税改革的预期下，消费者的需求增长是大概率事件，利好整个消费板块。子行业中，我们仍然看好黄金等保值抗通胀商品的超预期表现，对地产后周期行业表示谨慎乐观。

　　风险提示

　　宏观经济增速未达预期，居民消费需求增速未达预期。

（文章来源：光大证券）

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