银行行业：LendingClub陨落启示录

　　无担保的LendingClub靠较成熟的风控机制吸引客户

　　LendingClub是美国最大的P2P公司，定位是无担保的纯信息中介，利用互联网技术连接投资者和借款人，降低中介成本。作为无担保的P2P平台，LendingClub能吸引投资者依靠的是其成熟有效的信用分级模型——贷款逾期率及坏账率严格按借款人等级区分(信用等级越低，逾期率坏账率越高)，同时期的宜人贷风控模型无法达到此效果。上市前LendingClub的贷款逾期率低于美国银行业消费贷款平均水平。

　　违规事件令LendingClub业绩与美P2P行业规模全面滑落

　　LendingClub在2015年之前一直高速发展，但2014年收购Springstone导致盈利状况不佳(仅2013年盈利731万美元)，令公司股价跌跌不休。而公司创始人兼CEO Renaud Laplanche为达成调高的2016年业绩，急功近利，不惜违反公司内部制度违规出售贷款，令市场一片哗然。此次违规事件更是动摇了贷款投资者对整个美国P2P行业的信心，美国P2P贷款规模自2Q16起出现显著滑落，至3Q17仍然没有恢复元气。自2016年起，伴随着行业规模收缩和无休止的监管、集体诉讼，商誉减值等因素，公司营收和贷款交易规模增速大幅放缓，亏损扩大，贷款逾期率飙升——而在同时期，中国的宜人贷、趣店在净利润、营收、贷款规模上全面超越LendingClub。这背后折射出中国的P2P市场空间超过美国，而中国P2P公司在成本上也占优。

　　中国P2P行业交易量持续回落，持续发展的关键是完全去担保化

　　自4Q17网贷行业“1+3”监管框架出台以来，国内P2P行业的合规成本骤然提升，问题平台频频爆雷跑路，小平台逐渐出清。行业交易规模自2018年初以来一路下行，6月以来平台资金呈净流出状态，行业利润空间有加速收窄的趋势。这一幕非常类似美国P2P行业遭遇违规事件后的情景。破解之策，P2P行业应乘着监管层打破理财产品刚兑的东风，尽快完全去担保化，转变为纯信息中介。

　　投资建议：合规是P2P公司生命线，陆金所助推平安银行转型

　　从LendingClub陨落的案例看出，合规是P2P公司的生命线。平安集团旗下的陆金所是国内最大的P2P平台，其风控合规有平安集团的数据、技术、经验作为支撑，水平行业领先。陆金所的资金存管银行是平安银行。双方在零售信贷领域、征信数据、客户资源、交叉销售等领域具有良好的协同效应。我们认为，双方的深度合作有利于平安银行的零售转型战略超预期。

　　风险提示：经济超预期下行导致资产质量显著恶化，过度授信导致共债风险大量爆发，陆金所再次发生类似债权转让风波事件等。

 

（文章来源：天风证券）

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