工银国际程实：美债利率短期跃升不具备持续性

　　工银国际首席经济学家程实等发表报告指出，本次美债收益率跳升的主因在于10月3日的鲍威尔鹰派讲话，而非通胀预期的改变。由于这一主因不可持续，美债长端收益率在短期内再度跳升的可能性较小。

　　2018年10月3日至5日，10年期美债收益率骤然跃升，并高位维持至10月9日，继而引发全球金融市场普遍振荡。程实等认为，本次节点形成的主因在于10月3日的鲍威尔鹰派讲话，而非通胀预期的改变。其主要机制在于，鲍威尔提出当前政策利率远离中性水平，一方面修正了市场对加息路径的预期，撬升短端实际利率，另一方面则展示了美联储对经济增长的乐观预期，导致实际期限利差抬升。两者叠加共振，最终造成了10年期美债收益率的短期跃升。

　　他们认为，本次节点引致的预期修正是一次性的，并不具备持续性。其一，2017年以来美国长期中性利率虽有上升，但远远未能回到危机前水平，因此加息路径的超预期上调空间有限，2019年加息节奏仍将大概率放缓。其二，从10月IMF的预测来看，2019年美国经济增速将出现明显滑落，因此实际期限利差的上升空间亦将收窄。

　　报告指出，短期内，美债收益率将保持高位震荡，虽然继续突然跳升概率不大，但美债长期承压的格局和美股的调整将进一步延续。长期来看，2018年11月美国中期选举，以及2019年年中的美联储缩表变速，是未来的关键节点，将逐步决定美债收益率曲线的形状演变和风险冲击。

（文章来源：中证网）

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