负面因素持续发酵 市场情绪偏低

　　一、市场行情概况

　　上周市场震荡走低，成交持续低迷。在部分新兴市场的货币危机、海外贸易问题、企业税负负担加重、企业盈利同比增速下降以及国内经济下行担忧等负面因素影响下，上证综指全周跌幅0.8%。 从行业来看， 国防军工、农林牧渔、采掘、计算机、电气设备表现较好，周涨跌幅分别为4.33%、1.1%、1.1%、0.56%、0.43%；而家用电器、电子、食品饮料、建筑材料、有色金属表现较差，周涨跌幅分别为-3.26%、-2.41%、-2.41%、-2.2%、-2.18%。截至周五收盘，上证综指报2702.3点，周下跌 0.84%；深证成指报8322.36点，周下跌 1.69%；创业板指报1425.23点，周下跌 0.69%；中小板指周下跌 2.23%，沪深300周下跌 1.71%，上证50周下跌 1.49%。

　　基金方面：上周各类基金普遍收跌，QDII基金跌幅最大达3.02%，权益类基金普遍跌幅在1%左右，债券型基金微跌。主题基金方面，QDII基金净值暴跌主要受港股美股市场科技股下跌影响。得益于上周军工板块的强势表现，鹏华中证国防等跟踪相关行业的指数型产品表现亮眼。指数型基金、股票型基金、混合基金、债券基金、QDII基金周平均收益分别为-1.05%、-1.35%、-0.91%、-0.05%、-3.02%。

　　二、一周场外基金业绩表现

　　三、资产配置建议

　　受制于部分新兴市场的货币危机、海外贸易问题、企业税负负担加重、企业盈利同比增速下降以及国内经济下行担忧等影响，A股市场震荡走低。最近市场也在担心社保从2019年开始改为税务部门征收将加重企业的税负负担，使得企业盈利下降；随后国常会表态明确指出总体不增加企业税负，回应了不少投资者对企业税费负担可能加重的担心。从DDM模型来看，分子端的企业盈利增速下降，分母端的无风险利率处于震荡态势，10年国债徘徊在3.60%左右，风险偏好处于低位，市场还需要利好刺激。就当前的经济状况而言，外部环境发生明显变化，国内需要推荐改革力度和真正意义上的减税，才有可能解放经济增长动力。在担忧经济下滑和预期通胀升温的环境下，大类资产的配置建议以防御为主，优先推荐债券。

　　今年1.35万亿的地方专项债将在下半年发行加速，集中在8-10月份发行，很大程度上能够解决基建投资的资金来源。从去杠杆到稳杠杆，从宽货币到宽信用，补短板成为当前政策的发力点，关注信用缓和下传统经济补短板的基建产业链。上周刘鹤主持召开科技体制改革和创新体系建设领导小组第一次会议，5G、半导体产业链将是未来科技补短板发力的领域。同时证监会提出完善上市公司股份回购制度修法建议，包括扩大回购范围、简便回购机制、引入库存股制度，可以适当关注回购量比较大的龙头标的。因此，建议积极关注布局基建产业链和科技成长板块的基金。

　　五、基金学堂

　　短债基金PK货币基金适合你的才是好产品

　　短债基金越来越火，今年5月以来的4个月时间，共有6只短债基金成立，还有多只短债基金正在申报流程中。此类产品为何突然走红？它与货币基金差别在哪里，究竟适合哪类投资者呢？

　　收益差异在哪里

　　统计显示，截至9月7日，今年以来可统计数据的短债基金共有15只(各类份额分别计算)，平均收益率达到3.89%。今年以来可统计数据的758只(各类份额分别计算)货币基金，平均收益率为2.68%，明显短债基金收益要远超货币基金。

　　两者的差异在哪里？货币基金对投资组合持有期限有更为严格的限制。短债基金的投资组合持有期限可以较长，持有债券仓位更高，业绩弹性更大。但请注意，短债基金因此持有债券比例更高，风险敞口比较大，投资短债基金的风险高于货币基金。

　　此外，由于两种基金的估值方式不同，出现了风险收益特征的差异性。

　　众所周知，目前的货币基金采用的是摊余成本法以及影子定价的方式进行综合估值。摊余成本法是指计价对象以买入成本列示，按照票面利率并考虑其买入时的溢价和折价，在剩余存续期内平均摊销，每日计提损益。

　　一位公募基金业内人士表示：回顾货币基金发展历史，自2004年诞生以来10余年时间，货币基金万分收益为负数的情况仅出现过短暂的两三天时间，并且只有偶尔两只左右货币基金出现过这样的情况。近十年以来，货币基金还没有出现万份收益为负数的情况。

　　对于短债基金来说，以市值法估值，即根据利率波动、二级市场债券价格的波动计算债券净值，调整交易市价、确定公允价格。这就意味着债券价格有可能出现亏损，从而影响短债基金的净值出现亏损。

　　货币基金整体流动性更好

　　基金的赎回到账时间，直接影响了投资者的资金使用率。通常来说，短债基金赎回T 1日划款。

　　不过，由于近年来短债基金不受重视，基金公司没有较大的意愿优化短债基金的赎回流程。因此，即使是通过公募基金直销渠道赎回，入账时间需要依据银行的划账速度。

　　而从代销渠道，即银行、第三方销售机构交易短债基金，还可能出现T 2或T 3日赎回到账的情况。

　　相比之下，货币基金则有T 0、T 0.5及T 1的选择，这意味着，流动性更好。更适合作为现金管理的工具。

　　风险提示：

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