原油月评：需求成油市主要驱动因素

整个8月，油价总体上呈现出一个V字形的走势。供给方面，沙特、俄罗斯以及美国原油产量的不断增加以及伊朗、委内瑞拉、利比亚等产油国产量的不断下降相互交替，使得油市略显震荡，因此市场对于原油的需求成为了主要的驱动因素。纵观整个8月，由于美元的不断走强导致非美货币大幅贬值，导致新兴市场对原油购买力下降，同时美国所发起的全球贸易争端不断发酵进一步打压全球的原油需求，这使得油价回落的重要原因。近日，随着美墨谈判取得了突破性的进展，美元有所回落，这使得原油短时间获得了喘息之机。

需求方面：跌也美元，涨也美元

本月美元的走势是影响油价的一个关键因素，美元的走强使得以美元计价的原油价格出现下跌，同时原油本质上属于一种风险资产，由于贸易局势的不确定性使得美元具有了部分避险属性，使得大量避险资金流入美元，加剧了美元与原油走势的分歧。

在本月初的时候，美联储罕见直言美国的经济“强劲”，这使得市场认为9月加息基本板上钉钉，这使得美元短时间出现急拉，并收至了关键压力位95上方，这被市场视作是美元将会开始持续走强的标志，因而使得油价短线收出一根大阴。

在接下来的半个月中，无论是美国对土耳其制裁所造成的土耳其里拉暴跌，亦或是中美贸易局势的再度升级，都在一定程度上推升美元的走强，11个交易日美元指数收出9根阳线，这使得美元在8月15日创出了逾一年高点于96.984，距离97关口仅有一步之遥。有消息称，截至8月14日当周，投机者连续第九周增加美元净多头持仓，总额较前一周增加16.8亿美元至237亿美元。这使得美油价格一度跌至了63.38美元/桶。

但是到了8月下旬，整个市场的风向开始发生逆转。

有消息称应美方邀请，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文拟于8月下旬率团访美，与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就双方各自关注的中美经贸问题进行磋商，这使得市场对于贸易战预期缓和，非美货币短线出现拉升，美元短时承压但并未失守96一线。

而随着8月20日特朗普抱怨美联储主席鲍威尔的加息行动，并称鲍威尔不是一位在金钱上好商量的主席，市场认为特朗普或对美联储的政策施加影响，这或使得美联储失去政策上的独立性，这对于经济的稳定性而言显然是不利的，这使得美元出现了一波急跌。

与此同时，8月22日特朗普度过了他上任以来的“最糟糕一天”。他的前竞选团队经理马纳福特当天被法庭判定8项罪名成立，与此同时，特朗普的前律师科恩现身纽约州联邦法院投案自首，并宣称在2016年总统大选中“某位候选人”指示他向两名艳星支付封口费，而科恩的证词暗指的其实就是特朗普。这使得市场一片哗然，市场担忧特朗普所领导的共和党或失去中期选举，同时他本人也将遭到弹劾，这可能会导致美国政局的不稳定性，因而施压美元。

尽管在随后的美联储会议纪要上，美联储官员普遍预计美国GDP增长在2018年下半年仍高于趋势水平，同时在8月23日美方抛出第二轮针对中国价值160亿美元商品加征25%关税的决定，促使中国对美国商品采取了相应的反制措施正式实施。这使得美元再次出现反弹，但是并未改变美元短时向下的走势。

与美元倒V字型的走势相对，原油走势总体上呈现出V型反转的走势，显示原油价格和美元走势之间的高度的反向关系。

这里并不是说油价走向和美元存在必然的反向关系，而是在短时期内这种相关关系比较明显，而这个关系背后往往也是市场情绪的反应。

☆美国制裁土耳其致新兴市场货币走软，原油购买成本上升导致需求下降☆

由于美国和土耳其未能就牧师关押的事件达成一致，美国对于土耳其实施了强有力的制裁，这导致了土耳其里拉出现了持续性的暴跌。

7月份里拉已经大跌25％，而美国的制裁则加剧了里拉的跌势。受到土耳其陷入经济危机的影响，新兴市场的货币以及股市也出现了不同程度的下跌，因市场担忧土耳其的经济危机或加大新兴市场的风险敞口，短时间也提升了市场的避险情绪。其中印尼盾一度下跌0.6%至1美元兑14,568印尼盾，，南非兰特兑美元跌至两年多以来的最低点。

由于国际原油价格以美元来计价，新兴市场货币大幅贬值导致原油进口成本大幅的上升。这在原油进口大国印度反应的更为明显。由于本国严重依赖外国的原油进口，随着油价的不断上涨以及卢比的不断贬值，印度出现了严重的财政危机，该国7月份的贸易赤字甚至达到五年来的最高水平。这使得新兴市场的原油需求大幅减少，因为施压油价。其中WTI原油连续六周收跌，为3年以来最长跌势。

☆美国挑起的全球贸易争端激发了市场避险情绪，降低了原油的需求☆

今年以来美国挑起了全球范围内的贸易紧张局势，这在一定程度上降低了全球对于经济复苏的预期。

在美国引发贸易摩擦之前，欧洲以及日本都致力于尽早退出宽松，同时新兴市场也出现了明显复苏的迹象，市场预期这将会推动原油需求的稳固上升。今年5月OPEC上调2018年全球原油需求增速至165万桶/日，同时表示2019年虽有所放缓，但仍将维持在145万桶/日。

但随着美国对多国实施关税政策，市场的预期开始发生明显的改变。其中美国能源署将2018年的需求预期下调了6万桶/日，而国际能源署更是将这一预期下调了10万桶/日。这被市场视作是全球经济复苏放缓的信号，因而激发了市场的避险情绪。

相比于其他经济体，美国今年的经济进入了史上最好的一段增长期之一。第二季度美国的GDP增长率成功破4%，同时美联储预计将在今年再加息两次，明年在加息3次，从而尽早达到中性利率。此外，美国的就业数据也创出历史新高，就业岗位超过就业人数，进一步提振了市场对于美国经济的预期。

相比之下，欧盟将于年底停止购债，最近的一次加息可能要延迟到2019年末；日本迟迟未能退出超宽松的货币政策，同时2%的通胀目标依然遥遥无期；至于新兴市场，由于油价上涨以及本国货币的贬值，很多都陷入了通胀之中，减缓了本国经济的复苏，这使得美国经济在世界经济中显得一枝独秀，因而导致大量的避险资金流入美元。

与此同时，传统的避险品种黄金由于新兴市场货币大幅贬值，导致黄金购买量大幅下降，黄金走势也是一蹶不振，进一步强化了美元的避险属性，推动了美元的走强，进而施压其他非美货币，导致原油需求下降。

事实上，国际能源机构对于需求下降的看法并非无稽之谈。由于原油需求的增长主要依靠中国和印度等主要原油进口国拉动，中国和印度近期进口的下降已经部分反应了市场需求的变化。据中国海关总署的数据显示，中国6月原油进口量为840万桶/日，较之5月进口量为920万桶/日出现了明显的下降，同时也低于去年同期880万桶/日的水平。

☆北美自贸谈判出现转机使美元承压推升油价☆

8月27日，特朗普政府宣布与墨西哥达成双边贸易协议，该消息令市场避险情绪降温，对美元构成打压，使得美元指数跌破95关口，

同时市场也认为这为加拿大重新加入谈判打开了大门，并在更新协议方面向前迈出的重要一步，因而推动了油价的短线反弹。

供给方面：多空因素交杂，令油市走向难定

除了美元所导致的需求变化外，各产油国的供给因素也是影响油价的重要原因。

☆伊朗的原油供给☆

8月6日，美国宣布对伊朗的部分经济制裁将生效，主要涉及伊朗黄金和其他贵金属、石墨、铝、钢铁的交易，以及飞机零部件的进口贸易。

之后，美国将在11月4日重启针对伊朗能源业和石油交易、央行交易等的制裁。伊朗石油产业的制裁对象包括从伊朗进口石油的外国企业。

伊朗方面则威胁称，如果伊朗石油出口遭美国“封杀”，将封锁霍尔木兹海峡以切断中东的石油运输。此外，就在美国重启对伊朗的部分制裁生效前夕，当地时间8月5日，伊朗军方确认，已在波斯湾霍尔木兹海峡水域进行军事演习。

在7月中旬的时候，特朗普政府考虑动用的紧急原油储备，因为在国会中期选举前平抑油价的政治压力越来越大，其中的方案包括尝试性出售500万桶，以及规模更大的出售3000万桶。

8月20日美国能源部正式启动了紧急出售战略石油库存以平抑市场价格的行动，将在10月1日至11月30日的两个月间将在公开市场出售1100万桶战略储备原油，以防止市场价格出现过大波动。

此前美国曾表示将在公开市场出售600万桶原油储备，之后根据市场的变化将出售量增加至3300万桶，这使得油价短时间出现了一波回落。但是此次出售增至1100万桶并未能够打压油价反弹的势头，因市场对于伊朗原油出口进一步减少的担忧加剧。

但是市场人士表示美国所释放的原油战略储备，相当于向市场投放不足20万桶/日的原油产量，相比于伊朗产量的巨幅减少影响有限，或难以挽回油价续涨的走势。

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