央行年会上鲍威尔或放鸽派言论

荷兰银行(ABM Amro)高级经济学家比尔·德尼(Bill Diviney)就即将进行的杰克逊霍尔央行年会进行预览，解释了鸽派议程可能会成为一些鸽派新闻的头条。

堪萨斯联邦储备银行杰克逊霍尔研讨会将于本周四(8月23日)开始，对市场来说最重要的事件是周五美联储主席鲍威尔的讲话，讲话文稿将于美国东部时间下午4点公布。

今年研讨会的主题“不断变化的市场结构和对货币政策的影响”听起来相当神秘。堪萨斯联邦储备银行(Kansas Fed)在一份新闻稿中详细阐述了这个词的确切含义，指的是跨国公司日益强大的实力，以及这可能导致许多行业竞争减少的原因。

接着，它将这与劳动力份额下降、生产率增长乏力以及工资增长疲弱联系起来。与此同时，“日益全球化的市场(……)可能限制企业应对需求上升而提高价格的能力”。

如果鲍威尔周五的演讲聚焦于这个话题，我们认为这可能是一个鸽派的话题。正如我们在最近的报告中所讨论的，工资增长在哪里?这可能会限制美联储在收紧货币政策方面需要走多远。

然而，尽管鲍威尔可能在他对工资和通胀的较长期展望中听起来有些温和，但我们预计他也会回归他在6月份FOMC新闻发布会上强调的一个主题——金融稳定。然后，鲍威尔指出，前两个商业周期的结束不是因为高通胀，而是因为金融不稳定。他可能会利用这一点来辩称，即便在没有过度通胀压力的情况下，继续以循序渐进的步伐实现货币政策正常化——并将利率维持在中性水平——是谨慎的做法。

我们仍预计美联储还将加息四次，到明年6月，联邦基金利率上限将升至3.00%，接近美联储中性预测中值(2.9%)。

彭博社(Bloomberg)最近的一项调查显示，在一段时间内，我们的预期高于共识，但现在却低于共识。与此同时，金融市场几乎完全消化了9月份加息的预期，但由于贸易政策的不确定性，市场对加息的信心进一步减弱。我们预计到明年6月加息100个基点已经定价63个基点。

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