川财证券评本周国常会：多策并举 缓解小微企业融资难

　　事件

　　国务院常务会议部署进一步推进缓解小微企业融资难的措施，鼓励金融机构增加小微企业贷款，降低融资成本。会议要求坚持稳健货币政策，不搞“大水漫灌”。会议要求促进天然气稳定发展，推广车用乙醇汽油的使用。会议决定扩大基本医保异地就医范围。

　　点评

　　支持中小企业融资，同时结构性去杠杆方向不变。2017年末我国杠杆率是248.9%，今年二季度基本维持在这个水平上，未来预计政策重点将放在调整杠杆结构上。今年以来，国有企业的资产负债率明显回落，地方政府隐性债务方面的管理在规范，住户部门杠杆率上升的速度有所下降，杠杆结构呈现优化态势。从行业角度来看，上游行业包括能源、采矿等资产负债率处于10年来的低位，利息保障倍数也在逐步提升，预计杠杆率将逐步下滑；中下游部分行业如批发零售和住宿餐饮业，杠杆率虽仍处高位，但主要原因是中小企业集聚，融资成本较高。随着融资政策倾斜，下半年中小企业融资难问题预计将逐步缓解，其杠杆率也将逐步回落。所以，我们预计，在控制地方债务增量和居民杠杆增速的情况下，通过精准施策，可以在支持中小企业融资的同时，实现结构性去杠杆。

　　货币政策关注点转向疏通政策传导机制。会议要求着力疏通政策传导机制，通过加大融资、拉长久期的方式，在保持货币政策稳健的基础上，增加小微企业贷款，降低融资成本。具体来看，(1)是提升低等级高收益债发行力度，鼓励金融机构向中小企业融资。会议要求稳健发展中小企业高收益债券、私募债，建立金融机构绩效考核与小微信贷投放挂钩的激励机制。(2)是创新融资渠道，提升直接融资比例。支持发行小微企业贷款资产支持证券，增设小微信贷专项考核指标，使小微企业得实惠，落实小微企业贷款利息收入免征增值税政策。(3)拉长银行资产久期，维持货币稳健，控制货币政策总闸门。会议要求提升中长期贷款比例，合理确定小微企业贷款期限、还款方式，缩短贷款审批周期，适当提高贷存比指标容忍度，坚持促发展和防风险并重，优化监管考核，有效防范和化解金融信贷风险。

　　传统能源和绿色能源改革同步进行，保增长不改绿色发展之路。会议确定了深化改革促进天然气协调稳定发展的措施，要求加强现有天然气供应保证，加大国内勘探开发力度，完善天然气调峰、应急和安全保障机制。同时发展绿色能源，确定生物燃料乙醇产业总体布局。会议强调加强天然气和其他绿色资源的供给，预计环保投资依然是未来经济发展和保增长的重心之一。

　　风险提示：政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；出现黑天鹅事件。

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