闪崩再现！土耳其里拉兑美元跌破6.3关口

　　17日讯，土耳其里拉兑美元盘中跌破6.3关口，日内大跌8%。尽管土耳其里拉在该国央行的干预下一度止住了暴跌、出现企稳的趋势，但是美国政府最新的威胁又使得里拉再度出现闪崩。

　　受避险情绪拖累，俄罗斯卢布兑美元跌幅扩大至1%。南非兰特兑美元跌破15。

　　消息方面，周四美国财长Mnuchin称，如果美国牧师没有获释，美方将加大对土耳其制裁力度。

　　凯投宏观表示，在土耳其央行及监管机构推出稳定货币的措施，以及卡塔尔承诺支援150亿美元的投资后，土耳其里拉已连涨三日，但这可能是暂时的；在土耳其里拉连年贬值的情况下，目前是检验土耳其私营行业处于何种危机状态下的好时机；里拉贬值虽有利于出口，但土耳其国内也处于高通胀状态。

　　土耳其财长避谈加息问题

　　面对里拉的大幅波动，土耳其财长贝拉特(Berat Albayrak)16日召开投资者电话会议，试图稳定投资者信心。他表示，土耳其正在制定计划以解决通胀及经常项目逆差存在的薄弱之处。其中，缓解通胀是首要任务。他强调，土耳其不会向国际货币基金组织(IMF)寻求援助，而是集中关注吸引外商直接投资。

　　贝拉特称，土耳其最近开展了银行压力测试，结果显示银行业强劲健康，土耳其银行业资本充足率为16.3%，央行储备超过900亿美元，因此土耳其绝不会考虑资本管制。

　　但是，贝拉特并没有提及投资者最为关心的加息问题。很多经济学家认为，当前土耳其政府必须大幅提升利率以支撑里拉。但是由于埃尔多安反对加息，再加上加之贝拉特是埃尔多安女婿的身份，市场开始质疑土耳其央行的独立性，认为这是维持里拉稳定的一个风险。

　　8月以来，美国政府已对土耳其接连施加两轮制裁。其中，第一轮制裁针对土耳其内政与司法两位部长，理由是两人未对布鲁森牧师的去留做出公平的判决。第二轮制裁则是将3月针对来自土耳其的钢铝产品进口关税翻番，其中铝产品加征20%，钢铁产品加征50%。

　　对此，土耳其方面也做出回应。不仅冻结了美国内政与司法部长在土耳其的资产，同时还对进口自美国的部分产品大幅加征关税，包括汽车、大米、酒类、烟草、煤炭以及化妆品等。其中，土耳其拟将美国进口乘用车税率提高120%，酒类饮品的税率提高140%，烟草税率提高60%。

　　今年以来，美元走强，引发部分新兴市场货币危机。阿根廷、土耳其、巴西等国货币相继大幅贬值。我们的研究发现，如果美元继续走强，埃及、南非、伊朗、哥伦比亚、尼日利亚等新兴市场有可能发生货币危机，其中以埃及和南非爆发危机的概率最大。然而，与97亚洲金融危机前相比，新兴市场总体情况有所好转，除非一些指标快速恶化，否则发生类似规模危机的可能性不大。

　　在美联储加息和量宽政策退场启动若干时间之后，新兴市场本币相对于美元的贬值风险上升。美元指数自今年4月中旬以来快速反弹，升幅超过7%；美债利率开启上行新周期，使得国际“热钱”回流美国。阿根廷、土耳其和巴西等新兴市场的货币迅速贬值，使这些的央行被迫大幅加息维稳汇率；上周，土耳其里拉兑美元再次贬值25%，引发市场关于金融危机是否卷土重来的担心。

　　在现有研究货币危机决定因素的文献中，实际汇率、外汇储备、GDP增速、经常项目、信贷增速、通货膨胀和财政盈余这7个指标的使用频次最多，即这些指标整体恶化将引致本币大幅度贬值。从长期来看，两国按本币计价的名义GDP增速之差，决定了本币相对升值或贬值的幅度。迅速增长的货币供应使得通胀走高，导致本币贬值。经常账户赤字和财政赤字升高，容易引发货币危机。

　　倘若美元在现有基础上进一步走强，埃及、南非、伊朗，哥伦比亚、尼日利亚等新兴市场都有可能发生货币危机；相对而言，上述7个指标大多居于末位的埃及和南非，爆发危机的可能性最大。与97亚洲金融危机前相比，目前新兴市场在实际汇率和GDP增速这两项指标基本持平，但在外汇储备、信贷增速、经常项目和通货膨胀等方面明显较好。所以，全球发生大范围货币危机的可能性不大。

　　今年4月以来，阿根廷和土耳其货币相对于美元大幅贬值；上周，土耳其里拉兑美元贬值幅度超过25%，引发市场关于金融危机是否卷土重来的担心。

　　部分新兴市场本币大幅度贬值，是美联储量宽政策退场的必然结果。美联储在6月的议息会议上再次加息25个基点，并释放出强硬态度，全年预计大概率还会加息2次，国际“热钱”回流美国。同时，在利率走高的大背景下，美元指数也从4月中旬开始强势反弹，目前最高点已突破96，并存在着继续升值的空间。

　　阿根廷和土耳其为什么会发生货币危机？是否会有其他新兴市场货币重蹈阿根廷和土耳其的覆辙，进而由点到面，发生全球性货币危机呢？我们的研究发现，一国的外部因素、内部因素和资本进出管制体系都能对汇率产生重大的影响。如果美元继续走强，那么埃及、南非、伊朗、哥伦比亚和尼日利亚等都可能会出现汇率危机，其中，埃及和南非发生危机的概率较大，但总体规模应小于97的亚洲金融危机。

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