中泰证券评7月财政数据 ：进口与消费向7月集中 房地产市场、土地市场同步降温

　　事件：财政部公布7月财政收支数据，7月一般公共预算收入17461亿元，同比增长6.1%，较上月提高2.6个百分点；全国一般公共预算支出13944亿元，同比增长3.3%，较上月回落3.7个百分点。

　　点评如下：

　　【1】税收收入提速。7月中央一般公共预算收入增长1.2%，较上月回落4.6个百分点，连续四个月增速放缓；但地方本级财政收入同比增长11.4%，较上月大幅回升9.8个百分点。税收收入同比增长11.4%，较上月回升3.4个百分点，我们认为这主要受加强税收征管因素影响。非税收入同比下降31.8%，降幅较上月扩大16.9个百分点。

　　【2】主要税种的表现支持生产暂稳、消费平移。7月增值税同比增长5.4%，与上月基本持平。个人所得税(22.2%)，较上月提高3.4个百分点；进口环节增值税和消费税(16.8%)、车辆购置税(8.7%)、国内消费税(7.3%)，分别较上月大幅提高25.1个、17.9个、11个百分点，印证进口与消费向7月平移。值得注意的是，契税环比大幅下降23.4%，表明房地产市场交易出现降温迹象。

　　【3】支出暂时降速。7月中央支出增速9.2%，较上月回落3.9个百分点；地方支出增速2.1%，较上月回落4.1个百分点。主要科目中，教育支出当月同比增长8.5%，较上月回落0.2个百分点；科技、社保、医疗、节能环保、城乡社区事务、交通运输等分项当月均出现负增长。

　　【4】土地出让大幅降速。7月全国政府性基金收入、地方本级基金收入分别为5443亿元、5157亿元，均较上月回落。其中国有土地使用权出让收入4607亿元，环比下降1.7%，同比增长1.9%，较上月大幅收窄28.8个百分点，或与各地土地流拍相关。

　　【5】支出待升。从收入看，7月税收收入增速回升，我们认为，这与加强税收征管力度的关系较大，后续收入增速将取决于经济回落幅度与加强征管力度之间的博弈。从支出来看，7月财政支出有所回落，但后续支出空间巨大。伴随着前期基建投资项目的逐步复工，以及地方PPP清理进入尾声，入库项目逐步执行，财政支出的力度有望回升，全年或走出“前低后高”态势。

　　风险提示：政策变动风险。

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