龙头纸业盈利能力有望稳步提升

　　随着供给侧改革的深入推进，市场及政策性去产能、成本驱动叠加企业协同效应，造纸行业于2016年中期开始复苏，各主流纸种价格持续上涨至高位，纸企盈利能力显著改善。虽然近两年纸业产能扩张幅度有所加快，但新增产能幅度仍低于2011~2012年产能扩张高峰期，且新增产能难度有所加大(规模、资金、设备、环保政策等各方面要求不断提升)，行业逐步进入理性扩张阶段，吨纸盈利成为企业产能扩张的重要考虑因素之一。

　　木浆、废纸为纸业两大主要原材料，其中木浆消费量结构中进口比例超过60%，废纸消费结构中进口比例超过35%。对于浆价后续走势，在需求端保持低速稳定增长的基础上，综合考虑全球木浆新增产能，我们判断中期国际木浆价格将大概率维持相对高位。而废纸截至今年6月底，已上涨至历史高位，因此中长期来看，我们认为今年进口废纸量大幅减少将是大概率事件，供需失衡之下，将推动废纸价格上涨，从而推动成品纸价格的上涨。

　　成本端压力将挤出部分中小企业，让行业集中度将持续提升，而龙头企业产业链布局完善且成本转嫁力强，盈利能力有望稳步提升。建议重点关注太阳纸业、山鹰纸业和中顺洁柔，同时关注晨鸣纸业和博汇纸业。

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