机械设备行业：估值将有望获得向上提振

　　投资要点

　　挖掘机受基建扩大影响高增长，中国国内市场潜力很大。卡特彼勒业绩说明：挖掘机销量在亚太地区及北美地区表现最为强劲。亚太地区的销售额主要受中国的推动增长43%，约为5亿美元；全球经济增长和基础设施投资促进了重型建筑设备的销售增长；特雷克斯中报增加营业利润33%，经调整后增加41%，尤其是起重机销售额提高，验证全球基础设施投资将会持续促进工程机械产品需求增大；卡特彼勒中国挖掘机销量在Q2保持强劲，10吨及以上挖掘机的行业销售量年初至今增长超过70%。中国国内市场H1挖机销量12万台，预计H2挖机销量6万台。国外机械龙头企业卡特彼勒的中国销售额验证了我们之前的预测，月度销量存在上调可能性(17年H2为6.5万台，18年H2若6万台则基本持平)，全年18万台(+30%)。

　　这也意味着中国国内机械产品在价格优势上将提升。2018年以来，卡特彼勒工程机械销量持续超市场预期，上半年国内挖掘机销量增长近60%，但卡特彼勒在中国销量增长超过70%，增速存在一定差距，意味着国产工程机械品牌还具有上升潜力。另外，扩大的基建投资将对起重机、泵车的需求产生影响，根据草根调研情况，挖掘机Q3排产仍饱满，这说明行业发展趋势较好，泵车、起重机等类别工程机械将接力挖掘机行情持续高增长，同时由于环保政策趋严将催生新机需求及设备更新提前启动，预计景气周期有望持续。

　　卡特彼勒订单饱满排产至2019年，工程机械板块估值有望向上提振。卡特彼勒表明对非住宅建筑、石油和天然气相关项目将继续保持强劲需求，其已接订单将持续交付至2019年。对资源产业而言，强劲的经济增长和基础设施投资业会催生对重型建筑装备的强劲需求。就挖掘机进出口对比数据来看，2012年国内出口量开始超过进口量，至2018年保持相对稳定，且出口平均单价大于进口，我们预计终端需求的扩大会给国内主要公司带来销售额的提升。目前，考虑下半年财政政策更为积极，主要公司业绩均较年初预期上调10-20%。目前主要公司PE估值均在10-15倍之间，宏观政策的变化将拉长工程机械设备周期，行业估值将有望获得向上提振。

　　投资建议：

　　首推龙头【三一重工】：1、受基建扩大以及终端市场需求增大的影响，产品需求量增大；2、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；3、出口不断超预期，全球布局最完善；4、行业龙头估值溢价；5、经营质量和现金流持续变好。推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注：柳工，中联重科，中国龙工，艾迪精密等。

　　风险提示：

　　一带一路低于预期；房地产投资低于预期；财政积极力度低于预期。

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