7月非农遭抢镜 6大指标测温美国经济

周五(8月3日)，7月非农就业报告的两大主题：可持续性和脆弱性。

可持续性的问题涉及，经济是否能与第二季度4%的人口增长水平相媲美。而脆弱性源于人们对贸易战升级可能会对工厂部门造成损害的担忧。

可持续性

经济正处于加速发展的轨道，但上个季度4.1%的增长速度主要归因于一系列特殊因素，并在短期内趋于放缓。对经济增长异于寻常、巨大的影响似乎与贸易战的担忧有关，例如出口激增和库存大幅下降。其实这并不奇怪，其背后的原因在于供应商急于在关税实施前出货。

出口增长9.3%，为总体增长贡献率为1.12%，这是四年以来的最大值。库存大幅下降1%。不包括净出口和库存的增加率则上涨3.9%。

上一季度，消费者支出增长4%，创下三年以来最快增速，令人印象深刻。这似乎至少在一定程度上归因于第一季度极度疲软(0.5%)的回报。上半年平均值(2.3%)或过去一年的平均值(2.7%)，更能反映出中期内消费者支出的可能增长率。最终，主要限制因素将是家庭收入的创造。

通过计算总工作时和平均时薪的乘积来计算收创指标。如下图所示，这一趋势是有利的，但几乎没有迹象表明，家庭有能力以上季度的速度维持支出。

令人失望的7月汽车销售也提供了一个初步证据，表明消费者支出在本季度正以更为温和的步伐前进。

脆弱性

尽管季度收益，甚至最新的制造业ISM调查结果均表明，贸易战的逆风对整体经济活动的影响有限，但分析师仍将密切关注潜在的预警信号。美联储主席杰罗姆?鲍威尔(Jerome Powell)最近警告称，美联储的商业联系丧失了“动物精神”，并暗示这可能导致企业投资减少，就业人数相对较快地放缓。在各种消费者和商业调查中都注意到贸易战的焦虑，但到目前为止，尚未在“硬”经济数据中出现。

基于7月企业信心的反弹，以及迄今为止实施的关税总体价格是可控的，7月份招聘数据预计不会出现明显放缓。相反，在劳动力成本压力有限的环境下，经济活动的潜在加速将会推动招聘持续稳步回升。风险高于趋势的经济增长可能掩盖与贸易相关的新问题。工资扩散指数(衡量劳动力市场招聘规模)的任何实质性恶化，都能提供早期预警：即关税逆风正在对创造就业岗位造成影响。

数据：

1.就业人数

我们预计7月非农就业人口将增加22.2万人，而经济学家的预测中值为增加19.3万(19万)。工资数据的一个关键焦点将是任何贸易战后果的证据。工资增长3个月、6个月和12个月移动平均线的分布表明，招聘势头正在逐步增强。

2.预测偏差

近年来，7月份通常高于近期趋势(大约1.5 万)，这表明结果可能更接近我们的预测。此外，素有“小非农”之称的ADP就业数据也暗示，7月就业数据不足。

3.季节性调整

适用于7月非农就业人口的季节性调整因素急剧下降，这在很大程度上是由于某些工作在夏季被终止。在过去5年里，7月份季节性因素平均值为-127万 。

4.失业率

尽管市场普遍预计失业率保持在3.9%，较6月略有回升，但另一项调查则预计失业率将保持在4.0%不变。这一比率将在中期内小幅下降，但劳动力参与率的反弹(应对紧张的工资压力)将至少抵消部分下行压力。

5.平均时薪

我们预计平均时薪增加0.3%，符合市场预期。时薪年增长率保持在2.7%。鉴于美联储对通胀前景的乐观评估，政策制定者需要看到平均时薪增长超过3%，才会开始更加担忧。

6.周平均工时

市场普遍预计每周工作时间稳定在34.5小时，这比此前峰值水平低了十分之一。雇主在紧张的劳动力市场下，竭尽全力吸引工人，因此可能很快就会出现新的周期性高点。

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