仓位管理成基金经理震荡市避险良方

　　近期，A股震荡调整，不少基金产品面临回撤压力，部分基金经理选择降低仓位甚至接近空仓来应对风险，反而保住了净值。但也有人指出，公募基金不应盲目择时调仓，而应坚守风格，起到稳定市场的作用。

　　降低仓位控制回撤

　　兴业证券研报指出，二季度主动股票型基金仓位大幅下降：二季度主动股票型基金资产总值规模为年9594.95亿，环比下降2.69%。股票仓位从83.99%下降至80.74%。普通股票型基金仓位由86.43%下降至83.28%，仓位在90%到92.5%的普通股票型基金在资产总值的规模上占比较2018年一季度下降了11个百分点。

　　与此同时，偏股混合型基金仓位由83.18%下降至79.87%，仓位在85%到95%的偏股混合型基金在资产总值的规模上占比较2018年一季度下降了14个百分点。

　　面对A股市场二季度的震荡调整，不少基金经理选择降低仓位来应对波动。7月初，华南一小型公募基金经理张正(化名)向中国证券报记者坦言，上半年干扰市场的因素太多，从判断上来看整体太复杂，难度很大。张正管理的偏股混合型基金股票仓位最低是60%，而他从去年年末至今一直是压线操作，然而结果是，沪深300今年以来的跌幅乘以60%，差不多就是产品净值的损益。

　　选择降低仓位来避险的基金经理并不少，也有成功的例子。偏债混合型基金经理吴文(化名)告诉记者，春节预判出风险之后，一直空仓，仅仅保留债券头寸至今，没有任何操作，同时业绩表现稳健。

　　记者查阅数据中今年以来部分收益靠前的基金产品，结合二季报来看，发现很多偏债产品选择仅保留国债等利率债部分，而剩下大比例的现金，有产品甚至现金头寸超过70%，这意味着一大半的资金处于“闲置”状态。但由于今年大盘行情不旺，这样的操作却也似乎成为了控制回撤的“上策”。

　　操作存分歧

　　然而，对于通过降低仓位来避险，不同基金经理的看法也不完全一样。北京一公募基金经理刘刚(化名)告诉记者，“对于回撤的控制，一般而言和资金性质、规模等都有较大关系。统计可以发现，回撤幅度与回撤发生的概率成反比，因此对于频繁的小幅度回撤，是既不可能、也没必要控制。因为，只有进行适当的风险暴露才能获取较高的回报。而对于流动性推动的牛熊市，往往会发生很大的回撤，这个时候就需要警惕了，而且需要适时降低仓位，或者将仓位适当转移到现金流稳健的防御性板块。”

　　“产品的风控虽然主要通过仓位的控制来实现，但根本上还是需要综合考量市场估值水平、业绩增长、流动性等指标的结果。但从不奢望可以预判熊市，或者逃顶。因为这太难了。”另外一名基金经理郑亮(化名)告诉记者。

　　有业内人士指出，公募基金从某种意义上而言，就是需要承担一定稳定市场的作用，在行情不好时减仓甚至空仓，只会加大市场的波动。而且公募强调价值投资，仓位管理的背后就是择时，这与价值投资的理念似乎也有一定违背之处。但也有公募人士坦言，遇到市场整体较差，有效降低了仓位，可以保住阶段收益，有些客户看到净值不跌也不会有怨言，反而会觉得基金经理管理能力强。

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