财政政策货币政策齐定调 基建板块怒掀涨停潮

　　   今日沪深两市延续反弹行情，基建板块涨势如虹，截至发稿，四川路桥、成都路桥、山东路桥、正平股份等多只板块个股涨停，中国铁建、葛洲坝、浙江交科等涨幅居前。

　　消息面上，日前，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，定调了下半年的货币政策和财政政策。会议要求保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激。财政金融政策要协同发力，更有效服务实体经济，更有力服务宏观大局。会上指出，要有效保障在建项目资金需求。督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。

　　东北证券表示，基建投资探底回升逻辑再加强。上周五资管新规执行通知等文件出台后，我们再次提示，相关金融监管文件对非标信用明显放松，连带着前期货币政策调整，确认了决策层对经济内外部压力的担忧，确认了央行在金融管理步伐上的调整。本次国常会针对货币政策除继续提到流动性合理充裕外，强调保持适度的社会融资规模，进一步确立信用急剧收缩环境的改善。上半年基建投资增速为7.3%，远低于去年同期的21.1%。随着推动有效投资稳定增长相关政策的落实，我们继续维持下半年基建探底回升的判断，坚定看好基建投资反弹。

　　上市公司业绩方面，在已经披露的建筑行业上市公司上半年经营情况来看，多家公司业绩增长情况良好。具体来看，中国建筑7月16日公告称，2018年上半年，公司新签合同额为12140亿元，同比增长1.60%；龙元建设7月17日公告称2018年上半年累计新承接项目96项，合计184.8亿元，同比增长8.79%；中国铁建7月20日公告称2018年上半年新签合同额6090.29亿元，同比增长10.39%。根据已经披露2018年上半年经营数据的上市建筑公司来看，2018年上半年大型建筑央企新签订单同比增长4.4%，建筑民企上半年订单同比增长33.9%。

　　行业估值方面，今年以来较紧信用环境使投资增速快速下行，建筑板块估值持续向下调整，大量优秀公司即使今年保持不错的业绩增长，估值也已下调近30%，基建板块目前PE在10倍左右，PB在1.1倍左右，PEG指标更是显示出部分公司股价被严重低估。建筑行业内业绩增长稳健、估值非理性下跌的公司已具投资机会。

　　值得指出的是，基建行业中不少上市公司都有相当比例的海外业务。安信证券表示，人民币汇率6月以来持续下跌，或有利于国内建筑企业汇兑损失减少及海外业务毛利提升。人民币汇率变动对于建筑行业的影响主要体现在三个方面：1)直接影响国内建筑企业以美元及其他外币计价资产的汇兑损益；2)如项目以美元报价以人民币为报表货币单位，则人民币兑美元贬值有望增加国内建筑企业海外业务毛利率； 3)人民币兑美元贬值有望增加国内建筑企业海外工程报价的竞争力。从国内建筑企业海外业务的占比来看，中工国际、中材国际、北方国际、中钢国际等4家国际工程企业的占比最高，收入占比均在50%以上；中国化学、中石化炼化工程、中国交建、中国电建、葛洲坝等大型建筑央企的海外收入占比也较高，我们认为将产生一定影响。

　　此外，刚刚披露的基金二级报显示，2018二季度建筑行业基金持仓大幅下降，行业低配至 2014 年历史低位。中信保诚基金指出，此前基建板块最大的压制因素——信用预期在近期政策出台后大幅改善，政策的边际放松有望带来基建板块的一轮修复性行情。公募基金重仓股中建筑行业占比在近一年持续下降，目前处于低配状态。此次信用预期改善，有望驱动板块仓位企稳回升，在市场反弹过程中基建板块弹性较好。

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