国际糖价下跌之势延续 糖价回暖压力重重

在取消贸易保障豁免政策的影响下，糖价在本周出现一个反弹小高峰，SR1809从前期的4700附近反弹约200点至4900，市场空头主动减仓，糖价回暖。现货价格基本无变化，成交一般，南宁中间商站台报价5210-5240元/吨；仓库报价5210元/吨；昆明中间商报价5000-5060元/吨；大理中间商报价4940-4970元/吨；祥云中间商报价4940-4960元/吨。目前期货市场近月合约上涨较远月合约上涨幅度大，说明市场对远期并不乐观，近期上涨也许只是昙花一现。

国际糖价下跌之势并未缓解

今年印度政府再度提高下一榨季的FRP(甘蔗公平报酬价格)，在原先的255卢布/100公斤上调约8%至275卢布/100公斤，印度政府不断提高FRP带来的直接受益者是蔗农，其种植收益率超过了50%。此外，为了保障蔗农利益，印度政府表示将采取有效措施确保蔗农及时获得蔗款，此举刺激了蔗农的种植激情，预计下一年度糖产量可能达到3500-3550万吨历史新高，增加约10%，本年度末库存可能达到1000万吨，上一年度为387万吨。尽管印度政府出台了一些相应对策例如强制200万吨原糖出口，建立300万吨国储等缓解库存压力，但短期看来，在产量猛增的情况下，其应对措施未必能起到预期作用。

此外，巴西本榨季产糖出现一定变数，据甘蔗行业组织Unica7月1日发布的公告称，巴西中南部地区6月下半月糖产量为227.7万吨，同比下降23.69%，但高于上半月的197.8万吨。2018/19榨季截至6月底，巴西中南部累计压榨甘蔗2.2亿吨，同比增加11.6%，产糖975万吨，同比减少12.1%，本榨季值得注意的是糖醇比出现明显改变，今年生产乙醇的蔗料占比明显提高，糖醇比为36.6%：64.4%(去年同期为47.39%；52.61%)。，因此巴西本榨季可能产糖总量减少，抵消其他增产的压力。

总体来看，国际糖市供过于求现象并未改变，其余如泰国、欧盟均出现增产，糖价熊途漫漫，仍未结束，预计到明年下半年可能有所起色。

国际糖价下行降低国内进口成本

国际糖价一路下行的结果就是直接降低国内进口成本，7月17日，配额内进口泰国糖进口精炼成本约2952元/吨，现货价差约2263元/吨，配额外进口泰国糖进口精炼成本约4617元/吨，利润空间598元/吨，配额内进口巴西糖进口精炼成本约3105元/吨，现货价差约2110元/吨，配额外进口巴西糖进口精炼成本约4869元/吨，利润空间346元/吨。

之前我国采取发展中进口保障措施，但现在看来，巴西等传统进口来源国的进口量下降，但一些发展中的进口量飞速增长，危地马拉，巴基斯坦等国的进口量每月基本在1000吨以上，菲律宾的进口量自2017年9月开始，连续4个月进口量较往年猛增，分别为20780吨，23719.3吨，15080.7吨，38834吨。

为了解决该问题，7月16日，商务部发布公告，明确指出发展中进口份额超过3%，且这些(地区)进口份额总计超过9%，符合取消不适用名单条件，取消不适用保障措施的发展中进口50%的优惠政策。此举对所有进口一视同仁，本榨季仍然采取配额外90%的政策，

1-5月据海关数据统计，我国累计进口110.48万吨，低于去年同期127.33万吨，进口外配额仍有75万吨仍未发放，是想采取管控进口的方式来提振糖价，但值得注意的是，进口渠道缩小，走私渠道不断扩大，今年可能超过150万吨，糖会上政府部门要求保持高压态势，严厉打击食糖走私，打出大案、打出要案、打出震慑力。

后期下游消费不佳

2017/18年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1031.01万吨(上制糖期同期产糖928.82万吨)，比上一制糖期多产糖102.19万吨。截至2018年6月底，本制糖期全国累计销售食糖650.65万吨(上制糖期同期销售食糖603.16万吨)，累计销糖率63.11%(上制糖期同期64.94%)，整体上6月食糖产销数据基本符合市场预期。

截止5月底，全国食糖工业库存为455.96万吨，比去年同期增加了55.81万吨，其中广西工业库存282.5万吨，同比增加了63万吨，云南工业库存110.5万吨，同比增加了1.51万吨。从现货报价来看，南宁糖价比昆糖价格高约200元/吨，因此走货不畅，库存同比增加，下游采购需求较弱。

夏季已经步入最炎热的三伏天，但今年的下游生产情况却不尽如人意：2018年1-4月份，糖果产量97.8万吨，同比下降6.22%，乳制品产量841.6万吨，同比下降6.81%，罐头产量311.8万吨，同比下降16.92%，冷冻饮品85.8万吨，同比下降21.18%，软饮料产量5247.8万吨，同比下降13.59%。

一方面是产量下降，另一方面是果葡糖浆优势体现，缺乏消费的同时，原有市场份额还被挤占，糖价回暖压力重重。

综上所述，糖价目前反弹是受到政策利好刺激，但并不是下游消费爆发导致的根本利好因素。因此糖价反弹至4900附近上行速度减缓，压力增加。投资者不宜盲目抄底，反弹放空反而是较好选择。

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