美国国债市场目前结构或危机金融稳定

纽约联储下属的机构研究认为，美国国债市场目前的结构可能会对金融稳定构成风险。

财政部市场操作集团（The Treasury Market Practices Group ，TMPG）周四发布关于美国国债二级市场的白皮书，提示高速自动交易公司的崛起，带来清算和结算方面的风险。

TMPG由经纪行、大投资者代表以及财政部市场管理人组成，其中包括了美债市场主要的参与者，包括摩根士丹利、花旗等投行，以及贝莱德等资管公司四。

美国国债市场是全球规模最大、流动性最强的主权债市场。美债市场有14万亿美元的可售债券，日均交易量超过5000亿美元。

随着美联储步入加息正轨并持续缩减资产负债表，收益率上升，投资者也越来越关注美债市场的波动。10年期美债收益率目前稳定在2.9%下方。

市场收盘后的清算和结算，是TMPG主要的担忧。白皮书中提到，这项始于2016年年底的研究发现，市场参与者在参与到美债的清算和结算时，有可能并没有采取统一的风险管理措施；清算和结算的风险管理操作，可能无法跟上市场的变化。

2000年以来，高速自动交易公司崛起，改变了美债市场的结构，令其更为分散，而且更容易受到冲击。TMPG称，如果高频交易的PTF（Principal Trading Firm）公司交易失败，可能会令交易平台或是中介机构蒙受更大损失，整体系统因此面临风险。

对于清算结算过程中的风险管理不严，TMPG的解释是，这可能与一些基础设定的无风险属性有关，也和结算周期通常偏短有关。

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