7月3日白糖价格行情分析：原糖向下重挫拖累郑糖再续新低

白糖：原糖大幅下跌 国内维持弱势

昨日原糖大幅下跌。主力合约最高触及12.24美分每磅，最低跌到11.52美分每磅，最终收盘价格下跌0.66美分每磅，报收在11.54美分每磅。因印度北方邦(Uttar Pradesh)糖产量创纪录高位且甘蔗欠款巨大，北方邦政府要求印度政府将其月度销售配额从62.5万吨提高至100万吨。该邦是印度最大的食糖生产邦。北方邦糖产量超过1200万吨，第二大生产邦马哈拉施特拉邦(Maharashtra)的糖产量为1070万吨。 据报道，政府为马哈拉施特拉邦确定的配额为90万吨。;相对的，国内期货维持弱势。现货方面，广西下调80元/吨，云南下调100元/吨。

策略：我们认为在端午节后国内糖市处于短期磨底的阶段，近期甘蔗直补的传言打压了糖价，市场也陷入恐慌中，目前国内进入了糖市的“至暗时刻”，距离熊市周期底部越来越近。对于短期投资者可以逢低平空止盈，而对于长线投资者而言，目前已具备轻仓买入的条件，现在可以直接逢低买入远月合约，下方极限5000元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来半年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以先卖出虚值看跌期权，并赚取其时间价值，随后再直接买入虚值看涨期权博取收益最大化。月差方面，投资者可以逢高构建809-901以及809-905的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。

风险点：国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险

观点：商品普跌 郑糖创新低

信息分析：

(1)昨日，郑糖大幅下跌，成交量大幅增加，持仓量增加 5.1 万手，主力合约全天下跌 1.03%。

(2)2017/18 榨季新疆累计产糖 54.11 万吨，同比增加 5.37 万吨;截至6 月底累计销糖 42.22 万吨，同比增加 8.24 万吨;产销率 78.02%，同比提高 8.31%;工业库存 16.94 万吨，同比减少 0.91 万吨。其中 6 月份单月销糖 4.27 万吨，同比减少 0.33 万吨。

(3)欧委会最新公布的数据显示，截至 6 月 25 日，欧盟 17/18 榨季累计出口食糖 258.4 万吨，同比增长 180%。其中，6 月份截至 25 日出口量为18.2 万吨，同比增长约 30%;5 月份最终出口量为 22.2 万吨，同比增长约 48%。

逻辑：糖协即将召开食糖产销会议，但市场无视糖协会议，大幅下跌;关注 6 月产销数据，预计销售情况仍难乐观;截至 5 月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱;内外价差较大，走私仍是市场担心因素之一，另外，印度糖进口配额是否增加，也另市场担忧;利多方面，短期内，期价已跌破广西食糖生产成本，且后期主要是去库存阶段，新旧交替，容易反弹。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，巴西制糖比偏低，短期或有支撑，但全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。

操作建议： 震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

郑糖弱势震荡，建议短线操作

国内盘面：2018年7月2日白糖主力1809合约震荡收跌，开盘5111元/吨，收盘5069元/吨，较前一交易日结算价跌57元/吨或1.11%，成交量48.43万手、持仓量57.96万手。

外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖周一大幅收跌，原糖主力10月合约收盘较前一交易日收盘价跌每磅0.66美分或5.41%，报每磅11.54美分。

基本面消息：

1.2017/18榨季新疆累计产糖54.11万吨，同比增加5.37万吨;截至6月底累计销糖42.22万吨，同比增加8.24万吨;产销率78.02%，同比提高8.31%;工业库存16.94万吨，同比减少0.91万吨。其中6月份单月销糖4.27万吨，同比减少0.33万吨。

2.海南省2017/18年蔗糖榨季共产糖17.22万吨，比上榨季增加1.95万吨;至2018年6月底止，已销售糖7.16万吨，比上榨季减少0.01万吨;产销率41.58%，比上榨季减少5.37%。其中6月份单月销糖1.33万吨，同比增加0.5万吨。

3.近期食糖市场低迷，糖业发展受到巨大影响，严重违背宏观调控精神。经与有关部门沟通，协会定于2018年7月3日～6日在云南省昆明市召开食糖产销形势分析会。

4.美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截至6月26日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净多仓增加17774手，为31713手。总持仓为965073手，较前周增加2041手。

现货方面：7月2日下午盘面继续大幅收跌，近月合约惊现四字头。主产区现货报价保持不变，总体成交一般偏淡，具体情况如下：南宁中间商站台报价5300-5380元/吨;仓库报价5300-5350元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团站台报价5330-530元/吨;厂仓报价5280-5320元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5320-5370元/吨;仓库报价5270-5360元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团站台报价5330-5370元/吨，报价不变，成交一般。来宾中间商仓库报价5320-5340元/吨，报价不变，成交一般。钦州中间商仓库报价5330元/吨，报价不变，成交一般。昆明中间商报价5050-5190元/吨;大理中间商报价5000-5020元/吨;祥云中间商报价5000-5120元/吨，报价不变，成交一般。湛江中间商广东糖报价5320元/吨，报价不变，成交一般。乌鲁木齐中间商报价5600-5700元/吨，报价不变，成交一般。

观点总结：目前国内压榨已结束，供应的宽松及消费不旺等因素对国内糖市形成较大压力，进一步关注消费数据。7月2日SR809震荡收跌1.11%。新榨季全球供应过剩量预期对原糖构成的压力持续存在，洲际交易所(ICE)原糖主力10月合约周一震荡收跌5.41%。进一步关注外盘走势及国内消息，目前市场维持震荡格局的可能性较大。操作上，空单可逢低减持，谨慎做多，区间短线操作为主。

原糖向下重挫，拖累郑糖再续新低

要点

1.原糖：受雷亚尔的持续贬值和原糖技术面跌破12美分后基金抛盘，创10月合约的最大单日跌幅，从大趋势看，有向下击穿前低的可能。

2. 国内现货：昨日(7月2日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5320-5370元/吨(-70);南宁中间商站台报价5300-5380元/吨(-35);湛江中间商报价5320元/吨(-30);昆明中间商报价5050-5190元/吨(-80)。

3. 郑糖盘面回顾：昨日(7 月2日)，SR1809合约开盘5111，收跌57点(跌幅1.11%)，报收5069，增仓30004手，持仓为579558手。

4. 海南截至6月底已销糖7.16万吨，产销率同比减少5.37%。新疆截至6月底累计销糖42.22万吨，产销率接近八成。

5. 作为对建立300万吨缓冲库存以帮助糖业克服生产过剩问题决定的进一步行动，印度政府临时分配了不同糖厂需要持有的缓冲库存配额。预计本榨季该国食糖产量将近3200万吨，同比增长约50%。生产过剩导致价格暴跌以及糖厂财政危机，糖厂累计甘蔗欠款达到2200亿卢比。

6. 巴西行业组织Unica公布6月上半月压榨数据显示，中南部地区产糖197.8万吨，同比减少17.21%，同于生产糖的甘蔗比例为36.47%，同比下降12.9个百分点。

小结：内外糖市联动，延续熊市下跌，期现联动，层层下压，而目前难以找到拯救糖市的良药妙方。从近两日盘中观察，郑糖809/901展期交易、移仓换月有启动迹象。市场对今日报道的昆明糖会有一定的心理期待，但是在7月6日，面临系统性风险的不确定性，在下跌周期要重视黑天鹅事件的推波助澜，郑糖当下单边下跌的特征难以改变。操作上逐步移仓19年合约，滚动做空。

基金卖盘以及雷亚尔贬值打压，原糖重挫

技术性抛盘涌现，美元走强致使巴西雷亚尔大幅贬值，原糖收巨阴线。10月原糖价格下跌0.69美分，跌幅为5.6%。近期国际糖市利空因素不断发酵，价格承压。汇率波动较大，后期宏观影响预期仍较强，糖价受到波及将维持大波动。郑糖夜盘继续下挫。主产区广西现货价格节节败退，下游买涨不买跌心态下成交较差。短期维持弱势，操作上建议空单持有。

洲际交易所(ICE)原塘期货周一跌逾5%，交投最活跃合约创下最大单日跌幅，因跌穿12美分关键水平后引发大量基金卖盘。ICE 10月原糖期货收跌0.69美分，或5.6%，报每磅11.56美分。成交放量，接近107,000手。这是10月原糖合约的最大单日跌幅。交易商称，指标合约失守50日移动均线，加上跌穿关键的12美分水平，吸引了大量其金卖出。他们表示，巴西雷亚尔兑美元下跌，也重压原糖价格。巴西是全球最大甘蔗和咖啡种植国。南宁中间商站台报价5300-5380元/吨;仓库报价5300-5350元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团站台报价5330-530元/吨;厂仓报价5280-5320元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5320-5370元/吨;仓库报价5270-5360元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团站台报价5330-5370元/吨，报价不变，成交一般。来宾中间商仓库报价5320-5340元/吨，报价不变，成交一般。糖价继续下行，外盘带动内盘下跌，投资者空单继续。

原糖价格跌破 12 美分关键支撑位，引发技术性卖盘抛售，短期的整理行情结束，关注前低支撑有效性。印政府为糖厂分配临时缓冲库存配额环节供应，将供应压力后移，并不意味着过剩被消化。中国市场进入夏天消费旺季，但较大的库存价格的主要压力所在，关注消费量及库存的消化进度。新疆已公布 6 月消费数据，单月销售 4.27万吨不及上年，关注陆续公布的产区产销数据。现货方面，柳州报价 5360-5370，下调 50 元/吨。盘面上，价格向下突破，且持仓向 01 合约移仓。

操作上，期货：空单背靠 5200 向 01 合约移仓。期权：持有买入看跌期权。

ICE 原糖大幅下跌愈 5%，受基金卖盘打压。广西南宁中间商报价 5380元/吨，跌 20，南宁集团站台报价 5380 元/吨。郑糖夜盘继续下跌，期价再创新低，整体弱势格局明显，短线还有继续下探的可能，操作上不可轻易抄底抢反弹。