科创板下周即将开市 公募基金全力以赴“打新”

　　科创板开市渐行渐近，公募基金马不停蹄全方位备战科创板。据统计，今年上半年共有18只科创主题基金发行成立，合计募资165.87亿份，截至7月12日，已受理还未发行的科创主题基金还有107只。业内人士认为，科创板开市为公募基金的投研比拼开辟了一片新战场，上述基金也将向科创板源源不断提供“弹药”。

　　科创板鸣锣倒计时，公募基金全方位备战

　　对于科创板首批25家拟上市公司，基金公司打新热情高涨。据统计，在科创板首批25家拟上市公司的网下配售有效报价组合数排名前20的机构中，公募基金占了16席，其中嘉实和富国跻身前三甲，有效报价组合数分别为1618个和1413个，市场占比为4%和3.5%，排名其后的鹏华、华夏、国泰、南方和易方达的有效报价组合数均超过1000个。

　　为什么基金公司如此重视首批科创板企业打新？基金经理表示，打新基于制度红利，收益率可以期待。“我们看到第一批科创板拟上市企业绝大部分是经过精挑细选的，可以在A股找到对标的公司，而且质地明显更好，估值也确实偏高。我们对其上市表现抱以乐观的态度，因此第一批科创板企业打新会全部参加，第二批会酌情参加，第三批则会谨慎参加。”

　　事实证明，要打中更多新股完全是个技术活，主要取决于投资团队对科创板企业的准确估值。例如，华夏基金组建了科创板核心管理组和科创板公司研究小组，从项目预披露开始对科创板公司进行深入研究，通过理性报价来把握优质新股的投资机会。长盛基金创新性地提出科创板新股报价效用函数的数学模型，通过建立不同报价与报价效用的映射对应关系来评价比较不同报价的效用，也取得了较好的打新成绩。公开数据显示，截至7月12日，长盛基金在首批25家公司打新中成功打中20只，合计金额约1.4亿元(不包括社保组合获中金额)。

　　各家基金公司打中科创板新股的数量“冷暖不均”，也影响了旗下科创板打新基金的申购。而为了获得更好的打新业绩，多只科创板打新基金已暂停申购。

　　泰康产业升级混合基金经理薛小波认为，科创板对于投资而言增加了新的机会，有相当积极的意义。如果没有科创板，一些公司可能无法在A股上市，投资者也无法分享企业高成长带来的收益。

　　目前来看对打新效应还是比较乐观，但如果报价比预期高很多可能就会以长期跟踪为主，等待合理估值的真正到来。

　　另一位绩优基金经理也表示，估计到科创板企业上市后估值会偏贵，不会马上参与，而是挑出好的标的，判断出合理的估值水平然后等待估值的回归，好的企业一定会被辨识出来。“估值过高代表的是风险偏好，基金投资还是想获得价值的部分，而不是仅仅参与炒作。因此，对于科创板除了打新以外还是以精选个股为主，争取未来一到两年内为组合贡献20%至30%的回报。”

　　怎样筛选科创板个股？华夏3年封闭战略配售基金的基金经理张城源认为可从行业、公司和管理层三方面出发，首先看行业需求的确定性和景气度，会重点分析行业规模、成长速度以及未来空间，重点研究产业被颠覆、技术被替代等潜在风险；其次看公司在行业中的核心竞争力，重点分析竞争格局、技术壁垒、准入门槛等，研究标的是否能够在激烈的竞争中脱颖而出并且构建自己的壁垒；第三，科创类企业自我的进化能力和发展潜力至关重要，重点关注创始团队的企业家精神，公司管理和企业文化等内在因素。(上海证券报)

　　外资机构看科创板：市盈率是静态指标，关注风控和信披

　　科创板开市已进入倒计时，新股市盈率、拟募资情况成为近期市场上讨论较多的话题。从个股到首批25家企业整体情况，再到注册制试行，科创板和注册制“吸睛”效应十足。

　　科创板吸引的还有外资机构，即将于本月22日上市交易的首批25家企业中，背后一众保荐机构里就出现了多家外资参控金融机构的“身影”——高盛高华、华菁证券、摩根士丹利华鑫、普华永道、毕马威华振等。

　　外资机构如何看待科创板？瑞银证券有限责任公司总经理、瑞银集团亚太执行委员会成员钱于军日前在接受第一财经记者采访时表示，科创板的试点具有很大的历史和现实意义，帮助科创类企业较快速地通过市场化方式进入到A股市场。他同时认为，高科技类型企业的存续能力和风险都较高。

　　“我们目前很多客户也问及是否能从境外参与其中，应该有一个怎样认识等，我们认为这是一个新的平台，不是改良，而是开拓一个新的领域。”高盛资产管理投资策略组亚洲区联席主管王胜祖在此前的媒体会上表示。

　　王胜祖同时表示，科创板和注册制的实施是一个里程碑事件，期待监管、风控、信息披露能够与成熟资本市场接轨，并在未来能够扩大外资参与的程度。

　　市盈率是静态值更关注高风险

　　近期围绕科创板的问题是超募与否和市盈率高低。

　　从首批25家企业整体情况来看，25家企业平均募资在12.44亿元左右，合计募资约310.89亿元，其中拟募集资金最高的是中国通号，为105亿元。

　　钱于军认为，第一批企业目前规模偏小，多数属于高精尖类型企业。他认为，未来科创板长期发展后，从几十家到几百家以后，前面十几家不一定具有特别高的代表性。

　　另一方面，从资产配置角度，目前的科创板企业类型多属于权益类资产配置里面比较高风险的类别，而外资选股时更偏向于选择自由流通市值较大的大盘股。

　　“(科创板企业)跟我们看好的白马企业不一样，高科技企业的盈利能力存在不确定性，有些营收还属于前几年的起步阶段，将来规模能不能达到市场公开认为合理的估值水平，给所有前期和后来参与IPO的投资人带来可观回报，还有待观察。”他表示。

　　钱于军同时提到，从分散风险、多配置资源的角度看，期待科创板达到一定规模后，开放外资和要求流动性比较高的基金参与进去。

　　同时，从首批25家拟上市的科创板公司首发市盈率来看，彼此数值相差较大，中微公司首发市盈率高达170倍，睿创微纳、虹软科技的市盈率也超过70倍。据市场测算，除超百倍的中微公司和最低的中国通号外，其余23家发行后平均市盈率为49.8倍。加上上述两家公司，发行后市盈率中位数为46.15倍，约为A股以往首发上市23倍市盈率的两倍。

　　“静态地看市盈率，多少倍不是特别重要，因为这是那时刻根据某一年的盈利计算出来的，在海外我们还喜欢用预测性的指标，如果好的科创公司以前基数比较低，那增长率会相对变得非常高。前提是这些公司是否能真正发展起来，有高增长。如果公司的增长率是100%，现在50倍，一年以后就变成25倍了。”钱于军表示。(第一财经日报)

　　千只基金逐鹿科创板打新

　　科创板“打新”是当下市场最炙手可热的话题。能够参与网下配售的公募基金为此摩拳擦掌，战略配售、打新基金等各种名目不一而足。截至7月14日，已有18家科创板新股披露了网下配售的明细。数据显示，1000多只公募基金分别出现在18家科创板新股网下配售中，按发行价计算，合计获配总额高达104亿元。

　　首批科创板新股网下配售颇有“雨露均沾”的感觉，有时甚至出现1800家左右机构同时获配的情景，导致单个机构获配数量很少，如果基金资产管理规模稍大，对基金净值的影响几乎可以忽略。不过，若能同时获得这18家科创板新股的网下配售，累积起来的金额也颇为可观，尤其是“迷你基金”有可能因此带来净值较大的增幅。

　　对于网下配售，各家基金公司志在必得。从基金获得配售的明细来看，各家基金公司动辄都是三四十只基金参与新股申购，一只科创板新股的网下配售名单中，出现上千只基金获配的情况并不少见。上海某基金公司投资总监表示，从市场情绪来看，首批科创板新股上市后上涨概率较高，因此，基金公司基本上是无差别“打新”，只要符合6000万元市值底仓要求和其他硬性条件的基金，都会参与网下配售的申报。但也正因为如此，参与申报的基金产品太多，因此，每只公募基金获配的股份数量也十分稀少。

　　记者梳理了18家科创板新股的网下配售明细后发现，各家公司对网下配售的政策颇有不同，有些公司可能根据申报数量进行按比例配售，如此一来，规模足以顶格申购的基金产品，就会比规模较小的基金获配股份数更多。如容百科技，获配数量较多的基金能得到1.79万股，而获配数量最少的仅能获得2989股。

　　值得关注的，虽然首批科创板新股的发行市盈率普遍高于机构预期，但这并不影响他们的打新热情。多位基金经理表示，虽然尚不明确科创板新股的二级市场交易规律，但大概率上，科创板新股上市首日的上涨还会不断出现，“打新”仍有较高概率获得正收益。

　　需要指出的是，由于网下配售中常会根据申报数量进行比例配售，因此，只要实现有效申报，获配的概率就会很高，这意味着规模较小的“迷你基金”也同样能够参与这场盛宴。而相对于规模较大的基金产品，这些“迷你基金”多次获配新股后累积的收益将会对净值产生明显影响，它们或将成为公募产品中最受益的打新族。

　　不过，也有基金经理指出，从首批科创板新股的定价来看，打新热情的高涨导致估值偏高，也给二级市场带来较大的压力。未来市场会自动平衡这种关系，一级市场的估值有可能会逐渐找到新的平衡点，为二级市场走势让出空间，这有望为打新提供持续性。上海一位基金经理则强调，首批科创板新股“盲打”的情况未来可能会发生变化，基金会甄别个股资质和估值，有选择性地参与网下配售。(中国证券报)

　　(云水长和)

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