若下一次市场崩盘来袭 黄金价格将“不同以往”？

2008年的全球金融危机主要是由过度杠杆化、对房地产信贷失去信心以及导致金融体系流动性突然崩溃造成的。央行的反应是降低利率，并向市场注入大量流动性。此后，债务负担增加了30%以上，高风险信贷的比例也大幅上升。许多分析师认为，由于巨大的杠杆作用和不断恶化的信贷标准，另一场危机是可能发生的。如果再次发生金融危机，那么黄金价格将会怎样？

当下许多投资者认为下一场危机看起来会像最后一场……届时所有资产类别的价格都会下跌，包括黄金（尽管黄金的跌幅会小于其他品种）。不过随着各国央行直面危机，金价随后将飙升。而这也就是2008年发生的事情。不过该分析师表示很少看到今天的黄金市场和2008年的黄金市场有任何相似之处。并且预计，在新一轮金融危机的初期，现货黄金不会出现回落。相反的是危机和央行的政策反应几乎立即对金价产生积极影响。

2008年黄金市场

2008年3月，金价触及1030美元的历史新高，这是7年牛市的高潮。这也就有理由认为，在经历了仅一次严重回调的7年上涨之后（2006年），黄金被过度持有，而且杠杆率很高。在2008年9月15日雷曼兄弟破产前，当整个市场的流动性开始崩溃时，现货金下跌了30%，到当年11月时跌至略低于700美元。总体而言，黄金在400%的涨幅之后，30%的回调并非不合理，而这也是为了清理过剩的杠杆，并消除投机性的弱势之手。

通过对黄金基准数据的分析，证明了投机的重要作用。基础是期货合约的价格减去现货价格。从2004年到2007年，黄金价格一直在上涨。这一事实表明，投机者在芝加哥商品交易所（CME）上推高了期货合约。由于保证金和流动性，投机者在芝加哥商品交易所交易。不足为奇的是，在2008年初，就在金价创下历史新高之前，芝加哥商品交易所的开盘价达到了历史新高，接近60万份合约。

从各方面来看，2008年下半年的保证金要求都很充足。随着黄金的价格开始下跌，基准也随之下跌，这表明期货市场的清算正在推动价格上涨。有报道称，期货市场存在保证金催缴。最后，随着2008年的结束，黄金在现代史上仅第二次走向现货溢价。2009年2月黄金合约于2008年12月12日到期。

现货溢价表明，由于流动性/违约意识较强的交易员将金纸换成了实物黄金，对实物金属的需求不断上升。

分析表示，如果一场金融危机在今天爆发，它将面对一个完全不同的黄金市场。

首先，金价已经经历了7年的熊市，从2011年9月的高点1921美元跌至2015年12月的低点1045美元，此前曾回升至今天的1190美元左右。这一下降趋势已经将杠杆式多头赶走，并将投机行为减少到最低限度。

另外，当下很难说黄金被过度持有。黄金未平仓合约比2008年的峰值低了近13万份。实际上，投机者自2001年以来首次出现净做空，投机者的总空头头寸刚刚触及历史高点，近20年来第二次出现净多头。

当然，还有另一个角度需要考虑。各国央行花了数月时间才抵消了2008-2009年的信贷危机。投资者和银行对于下一次发生的危机必须学会如何应对。投资者必须弄清楚他们的资金在哪里是安全的，其中一个解决方案就是实物黄金，它带领其他市场走出了流动性危机，并超过了所有其他资产类别。

下一次，各国央行和市场参与者根本不需要任何时间就能意识到并应对流动性危机。随着各国央行纷纷采取行动重振市场，将利率降至零以下，并可能取消现金支取，以保持银行体系的流动性，而投资者将进入一个没有杠杆但具有流动性的实物黄金市场，以防范流动性不足和违约。

黄金行情中心显示，北京时间11:08，今日黄金现货价格报1208.75美元/盎司。

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